« Le 60/40 n’est pas parfait, mais il reste redoutablement efficace », Interview de Cyrille Urfer pour Sphère
« Le 60/40 n’est pas parfait, mais il reste redoutablement efficace »
Cyrille Urfer dirige la stratégie d’investissement de Forum Finance, le gestionnaire genevois dont il est devenu associé en avril. Son rôle a profondément évolué au fil du temps. Il revient ici sur cette transformation, tant de ses fonctions que des outils désormais à sa disposition pour les exercer pleinement.
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Lettre mensuelle | Juin 2025
Le Congrès américain a adopté une loi fiscale qui va creuser le déficit budgétaire.
7.2% PERFORMANCE DE L'INDICE EUROPÉEN DES MOYENNES CAPITALISATIONS EN MAI
Perspectives d'investissement
Les facteurs géopolitiques et économiques ont persisté en mai, notamment l'impact persistant des droits de douane punitifs introduits par l'administration américaine début avril, qui ont continué de se répercuter sur les marchés mondiaux. Bien que des sursis tarifaires temporaires aient calmé la situation, l'orientation fondamentale de la politique commerciale américaine reste restrictive, avec le risque d'une nouvelle escalade ou d'une incertitude prolongée, ce qui pourrait affecter la croissance et l'inflation mondiales. Cette double pression complique la politique monétaire, en particulier pour la Réserve fédérale, et affecte les attentes du marché. Comme nous l'avons souligné au début de l'année, les politiques monétaires divergentes sont devenues la norme. L'incertitude induite par les droits de douane a conduit la Réserve fédérale à adopter une approche attentiste, tandis que la Banque centrale européenne (BCE) a maintenu sa politique d'assouplissement progressif. Dans l'ensemble, cette situation pourrait entraîner une hausse des taux d'intérêt terminaux aux États-Unis en raison de la réduction des entrées de capitaux et de l'augmentation de la prime de risque. Cette dynamique pourrait accentuer la pentification de la courbe des rendements, les investisseurs demandant une compensation plus élevée pour l'incertitude accrue. Après l'élargissement brutal des écarts de crédit, le sursis tarifaire de 90 jours accordé à certains pays a partiellement apaisé les craintes, ce qui a entraîné un resserrement des écarts de crédit. Les écarts de rendement des entreprises américaines de qualité (IG) se sont également resserrés, passant de 116 points de base (pb) début avril à environ 88 pb fin mai, tandis que les écarts de rendement des entreprises américaines à haut rendement (HY) sont passés de 450 pb à 315 pb. Après une chute brutale au début du mois d'avril, au cours de laquelle l'indice principal américain a perdu plus de 10,5 % en deux jours, le mois de mai a été marqué par une forte reprise des marchés d'actions. Les Sept Magnifiques ont connu un rebond notable au cours du mois, tout comme les indices à forte pondération technologique et orientés vers la croissance. Nvidia et Tesla ont ouvert la voie avec des rendements impressionnants d'environ +24,1 % et +22,8 %, respectivement, en mai. Malgré les vents contraires rencontrés au début de l'année, les "Magnificent Seven" ont fait preuve d'une croissance soutenue de leurs bénéfices. Goldman Sachs prévoit une croissance des bénéfices par action pour le groupe d'environ 28 % en 2025, ce qui est nettement plus élevé que la croissance de 9 % attendue de l'indice de marché plus large. La banque a également noté que le groupe se négocie actuellement à ses niveaux de valorisation les plus bas depuis deux ans, ce qui pourrait constituer un point d'entrée intéressant. Le dollar américain s'est affaibli par rapport à l'euro pour le quatrième mois consécutif. Toutefois, la pression s'est quelque peu relâchée avec une perte de 0,4 %, ce qui porte la perte depuis le début de l'année à plus de 9 %.
Stratégie d'investissement
Bien que le sentiment du marché se soit amélioré avec la reprise de la confiance des consommateurs et une légère atténuation des craintes concernant les droits de douane, la complexité de la dynamique fiscale et commerciale demeure. Les perspectives du déficit budgétaire américain se sont considérablement détériorées, le Bureau du Budget du Congrès et Fitch Ratings prévoyant des déficits supérieurs à 7,5 % du PIB en 2025 et 2026. Un projet de loi exhaustif sur les impôts et les dépenses, actuellement en cours d'examen au Sénat, devrait augmenter la dette de plusieurs milliers de milliards, sans que l'on puisse espérer de réductions significatives des dépenses. Cette détérioration budgétaire exerce une pression à la hausse sur les rendements des bons du Trésor à long terme, comme en témoigne le récent rendement des obligations à 30 ans qui a atteint son niveau le plus élevé depuis octobre 2023. Le sentiment du marché reste affecté par l'instabilité de la politique commerciale, avec le risque que les perturbations liées aux droits de douane aient un impact sur les indicateurs économiques clés tels que le PIB et les bénéfices des entreprises. Néanmoins, les signes récents de reprise de la confiance des consommateurs américains pourraient soutenir la demande intérieure. Compte tenu des perspectives budgétaires et de l'offre croissante de bons du Trésor à long terme, nous sommes particulièrement prudents en ce qui concerne la partie longue de la courbe et privilégions la partie courte afin d'atténuer le risque d'une nouvelle hausse des rendements. Les indicateurs du sentiment du marché ont montré une reprise rapide et significative par rapport au pessimisme extrême observé en avril. Ce redressement du sentiment a coïncidé avec un rebond des valeurs de croissance et des valeurs technologiques, y compris le "Magnificent Sev- en", ce qui suggère que la dynamique reste un facteur clé.
La Fed est confrontée à la possibilité d'une inflation plus élevée et d'une performance économique plus faible.
Activité des portefeuilles
Au cours du mois, nos portefeuilles ont bénéficié de manière significative de la reprise des marchés, en particulier en ce qui concerne nos allocations en actions et en obligations d’entreprises. Nous avons maintenu notre exposition au crédit européen et américain, en englobant les obligations d'entreprises de qualité (IG), à haut rendement (HY) et émergentes, tout en continuant à faire preuve de prudence à l'égard des obligations à longue échéance, en particulier aux États-Unis. Malgré une dynamique très différente en Europe, le risque d'une nouvelle pentification de la courbe nous a conduits à réduire notre exposition aux emprunts d'Etat à long terme et à ne conserver que des obligations à moyen terme. Bien que nous ayons légèrement augmenté notre allocation en actions, en ajoutant une exposition à la croissance américaine et aux marchés émergents, nous avons maintenu une préférence structurelle pour les actions européennes, grâce à des valorisations attrayantes et à une dynamique de politique monétaire favorable. Les actifs européens sont bien placés pour bénéficier de l'agenda budgétaire américain en cours d'élaboration et de la réorientation des allocations vers les actifs américains, qui sont encore sous-représentés dans la plupart des portefeuilles, ainsi que de la dépréciation progressive du dollar. Après avoir tactiquement augmenté notre exposition aux actions au début du mois, nous adoptons maintenant une approche légèrement plus prudente, car les indicateurs de sentiment du marché ont rapidement basculé de niveaux profondément déprimés à une légère complaisance. Nous sommes de plus en plus enclins à réduire davantage notre exposition au dollar américain, anticipant que la détérioration du déficit budgétaire et l'incertitude économique persistante pèseront sur la monnaie. Toutefois, nous pensons qu'il est encore trop tôt pour réduire le risque dans l'ensemble du portefeuille, étant donné que la reprise est en cours et que nous ne sommes que légèrement surpondérés.
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Lettre mensuelle | Mai 2025
Le FMI a baissé sa prévision de croissance pour l'économie mondiale cette année à 2.8 %, contre 3.3 % en janvier
25.3% PERFORMANCE DE L'OR DEPUIS LE DÉBUT DE L'ANNÉE
Perspectives d'investissement
Le mois d'avril restera dans les mémoires comme le mois des droits de douane "coup pour coup", avec l’annonce de tarifs réciproques. En effet, le 2 avril, le président américain a an- noncé les détails de ces tarifs réciproques. Bien que largement attendus, ils ont surpris par leur ampleur (tarif de base de 10 % à partir du 5 avril + tarif additionnel égal à la moitié du ratio du déficit commercial bilatéral américain divisé par les importations américaines à partir du 9 avril). L'annonce de droits de douane réciproques de 34 % sur les importations chinoises a incité la Chine à imposer des droits de douane de 34 % sur les produits américains le 4 avril. Le 9 avril, M. Trump a imposé à la Chine des droits supplémentaires de 85 % sur toutes les importations, portant le total à 104 %. Le même jour, la Chine a annoncé des droits de douane de 84 % sur les importations de produits américains, aggravant encore la guerre commerciale entre les deux plus grandes économies du monde. Le même jour, M. Trump a porté les droits de douane sur les importations chinoises à au moins 145 % avant d'annoncer une pause de 90 jours sur les droits de douane "réciproques", sauf pour la Chine. Le 11 avril, la Chine a porté ses droits de douane de rétorsion sur les importations américaines à 125 %. Ces droits de douane punitifs sont sans aucun doute une monnaie d'échange dans les négociations avec les partenaires commerciaux des États-Unis, et les droits de douane finalement imposés après les négociations pourraient être moins sévères. Toutefois, le risque d'escalade pèsera finalement sur la croissance économique et ravivera les craintes d'une résurgence de l'inflation. Ce scénario de récession (plus de 60 % de probabilité selon Goldman Sachs) a déclenché une forte baisse des marchés financiers, dont le dollar américain a été la principale victime. Peut- être en réponse à l'agitation du marché causée par un risque croissant de récession et un resserrement brutal des conditions financières, le président américain a annoncé une pause sur les droits de douane réciproques. Le report de la mise en place et la possibilité d'un accord négocié plus favorable que les tarifs annoncés ont permis aux marchés de pousser un soupir de soulagement. Ce retour au calme relatif après un choc sans précédent a permis aux principaux indices boursiers d'enregistrer une baisse modeste de 0,5% pour les actions américaines en dollars, les Sept Magnifiques progressant même de 0,7% sur le mois, et les actions européennes en euros reculant de 0,8 %. L'abaissement des prévisions de croissance mondiale a entraîné une forte baisse du prix du pétrole, qui a chuté de 18,6 % au cours du mois. Contrairement aux marchés du crédit et des actions, le dollar américain n'a pas suivi ce rebond et a chuté de 4,5 % par rapport à l'euro en avril, après une baisse de 4,1 % en mars.
Stratégie d'investissement
Après un mois d'incertitude extrême, comme en témoigne la hausse des indices de volatilité dans toutes les classes d'actifs, le mois s'est achevé sur une note d'optimisme grâce aux annonces de désescalade de la
Maison Blanche. La perturbation causée par les hausses tarifaires de Trump a réduit le potentiel de maintien de l'exceptionnalisme américain. La tentation de Trump de remodeler le commerce mondial en imposant des droits de douane sur toutes les importations américaines a augmenté le risque d'un ralentissement économique mondial et le risque perçu d'une récession américaine. Les économistes ont revu à la baisse leurs prévisions de croissance mondiale, la médiane étant ramenée à 2,7 % contre 3,0 % en janvier. Ces turbulences, causées par les politiques de Trump mais aussi par l'incertitude quant aux relations futures avec une administration imprévisible, ont entraîné les marchés dans une forte correction. Au total, les Sept Magnifiques ont perdu 2,3 billions de dollars de valeur depuis le 21 janvier, le lendemain de l'investiture de Donald Trump, dont 1 billion perdu rien que le jour de l'investiture. Assistons-nous à une reprise du marché baissier (généralement rapide et brutale) ou au début d'un nouveau cycle séculaire à la suite d'un choc temporaire, en l'occurrence les droits de douane, alimenté par un cycle prolongé de croissance dû à l'intelligence artificielle ? Cette question n'est pas anodine, car une pause dans les tensions commerciales a contribué à la récente reprise des actifs à risque. Un abandon des droits de douane initiaux pourrait en effet prolonger lahausse, même si l'impact économique se fera sentir dans les données économiques à venir. Depuis 1950, le marché américain des actions a connu 19 baisses de plus de 15 % entre le pic et le creux. La correction actuelle est légère par rapport aux périodes de récession précédentes.
"Le Taux de Croissance Prévu des Bénéfices est de 6.4%, 8.8% et 8.3% Pour la Période T2 à T4 2025 »
Activité des portefeuilles
Après une activité intense au premier trimestre, qui nous a conduit à réduire substantiellement l'exposition aux actions et au dollar dans nos portefeuilles, nous avons décidé de laisser notre positionnement inchangé en avril. Nous restons neutres sur les actions, avec une préférence pour les actions européennes au détriment des actions américaines. Ce positionnement a permis à nos portefeuilles d'atténuer l'impact de la forte baisse de la monnaie américaine, tout en profitant de la forte surperformance des actifs européens depuis le début de l'année. Il convient de noter que nous pourrions envisager de réduire ce biais directionnel si un retour plus constructif sur les grandes sociétés technologiques américaines se confirmait. Nous avons entamé cette rotation vers un contenu plus axé sur la technologie avec un positionnement plus global, qui s'est avéré rentable lors du rallye de la seconde moitié du mois d'avril. Nous sommes également encouragés par les résultats et les commentaires constructifs accompagnant les publications de résultats, qui confirment la poursuite des investissements et de la demande dans le secteur de l'intelligence artificielle. Nous avons maintenu nos convictions en matière obligataire, à savoir une préférence pour la duration européenne, une trajectoire claire vers la partie avant de la courbe et une large exposition au crédit dans tous les secteurs et toutes les zones géographiques. Dans cet environnement incertain, nous pensons qu'il est essentiel de rechercher la résilience par le biais d'une importante allocation dans les investissements alternatifs, non corrélée et à haut rendement. Si la volatilité a atteint des niveaux élevés, il en va de même pour la dispersion des performances entre les segments alternatifs. Notre sélection et notre dimensionnement des positions ont été prudents et ont été récompensés en termes de performance. Nous maintenons nos positions et prévoyons d'augmenter la pondération de ce type de stratégie par de nouveaux ajouts. Nous reconnaissons le rôle stratégique stabilisateur de l'or, mais nous admettons qu'un retour à un environnement de marché à risque et une correction ne sont pas à exclure, ce qui offrirait des niveaux d'entrée plus attrayants
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Lettre mensuelle | Avril 2025
La Banque Nationale Suisse abaisse son taux directeur de 25 points de base à 0,25 % en mars.
11.4% PERFORMANCE DU CUIVRE
Perspectives d'investissement
Nous sommes presque unanimes pour dire que les faibles données macroéconomiques récentes, indiquent une détérioration probable de la croissance américaine, alors que les chiffres de la croissance et de l'inflation publiés ont été conformes aux attentes au début de l'année. Que se passera-t-il si les chiffres confirment l'impact négatif des politiques économiques de la nouvelle administration américaine sur la croissance et l'inflation ? Même si de nombreux économistes ont déjà révisé leurs prévisions pour la croissance américaine, les indicateurs qui suivent les surprises économiques ne semblent pas montrer de détérioration majeure. Cependant, nous sommes de retour dans un monde où de nombreux prévisionnistes annoncent une récession américaine dans les deux ans avec une probabilité de plus de 30%. Alors que l'incertitude politique règne aux Etats-Unis, des droits de douane aux possibles coupes drastiques des dépenses publiques, le reste du monde, et l'Europe en particulier, fait preuve d'un regain d'optimisme. Cette attitude plus constructive à l'égard des économies hors États-Unis s'explique par une lecture plus aisée des politiques économiques qui pourraient avoir des effets structurels durables sur la croissance. Le manque d'investissements a nuit depuis des années à l'attractivité et à la compétitivité de la zone euro. L'annonce de plans de dépenses importants pour faire face, entre autres, à la vulnérabilité des sources d'approvisionnement et aux besoins de défense encourage indéniablement les investisseurs, comme semble le confirmer la remontée des marchés européens et de l'euro. Nous pensons être à la veille de flux d’investissements importants vers les actifs européens, en raison de la sous-représentation de la zone euro dans les portefeuilles, et surtout sur la durée en raison des mesures structurelles prises par les autorités européennes à l'égard des actifs hors Etats-Unis. Il est certain que les mouvements intervenus depuis le début de l'année ont ouvert les yeux des investisseurs sur le degré de concentration de leur portefeuille en raison de la prédominance d'un nombre de plus en plus restreint de contributeurs significatifs à la performance et de la nécessité impérative d'accroître leur exposition en dehors des États-Unis. Comme à la fin des années 1990, les actifs dits "de valeur", tels que l'Europe, pourraient rester plus longtemps sur la touche plus longtemps que prévu, mais pourraient s'avérer très rentables en cas de retournement durable, comme les actions américaines l'ont été depuis la grande crise financière de 2008-2009.
Stratégie d'investissement
Les prochains jours seront cruciaux, avec des annonces importantes sur les droits de douane qui apporteront plus de clarté sur l'impact réel sur la croissance et l'inflation. Ces éclaircissements peuvent contribuer à donner une image plus claire du nouveau cadre règlementaire, dont les marchés, les consommateurs et les producteurs ont désespérément besoin pour opérer en toute confiance. En tant que mécanisme d'actualisation, les marchés financiers ont déjà intégré ces incertitudes et attendent maintenant les annonces avec une certaine inquiétude pour comprendre l'impact réel de ces nouveaux droits de douane. Dans ce contexte, la croissance économique a été revue à la baisse et est désormais attendue autour de 1,5 %, contre plus de 2 % fin 2024. Malgré leur effet ponctuel, les droits de douane et leurs contremesures entraîneront une hausse des prix à la consommation de près de 3,5 % en glissement annuel. De même, les révisions à la baisse de la croissance économique américaine et des estimations de croissance des bénéfices du S&P 500 ont été rapides. En effet, l'augmentation des droits de douane non seulement nuira à la croissance, mais entraînera également une nouvelle poussée de l'inflation, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur le potentiel de bénéfices de nombreuses entreprises. Les prévisions de croissance des bénéfices pour le S&P 500 ont été fortement revues à la baisse, passant de plus de 10 %, le consensus tablant désormais sur une croissance des bénéfices à un seul chiffre en 2025. Le marché américain des actions est le plus exposé à la détérioration de l'environnement économique, avec le spectre de la récession. Historiquement, les actions américaines ont chuté d'environ 25% par rapport à leur sommet pendant les récessions.
"Probabilité de 35% que l'économie américaine entre en récession au cours des 12 prochains mois" (GS)
Activité des portefeuilles
Les volte-face de l'administration américaine en matière de politique économique, en particulier à propos des droits de douane, ont influencé l'activité de notre portefeuille, qui a été plus élevée que d'habitude. Nous avons commencé l'année 2025 en privilégiant les actions. Toutefois, au cours de la première quinzaine de janvier, nous avons jugé approprié de réduire notre risque pour la première fois, puis de réduire l'allocation en actions en plusieurs étapes jusqu'à une position sous-pondérée à la mi-mars, par rapport à une position surpondérée proche du maximum à la fin décembre 2024. Dans le même temps, nous avons pivoté vers les actions européennes et délaissé les actions américaines en raison de leur valorisation élevée, de leur forte performance et des incertitudes croissantes quant à l'exceptionnalisme américain. Cela s'est avéré payant puisque les actions européennes (+5,9 % en euros) ont surpassé les actions américaines (-4,6 % en dollars). En outre, l'euro a gagné 4,5 % par rapport au dollar américain à la suite de l'annonce d'un retournement budgétaire en Allemagne. En euros, la différence entre les deux marchés au cours du premier trimestre était de 15%. Après une forte correction de plus de 10% en 22 jours (la 6ème correction la plus rapide des 75 dernières années), et conscients des risques liés aux annonces de nouveaux droits de douane du 2 avril, nous avons ramené notre allocation en actions à un niveau neutre et renforcé notre allocation en obligations en augmentant notre exposition aux obligations d'entreprises des marchés émergents. Nous continuons à privilégier le crédit (investment grade et high yield) et les obligations européennes (sensibilité aux taux d'intérêt d'environ 6 ans) en raison de la solidité de leurs fondamentaux, de leurs meilleures perspectives de croissance future et de leur portage attractif. En ces temps incertains, une allocation à des stratégies dites alternatives peut avoir un effet stabilisateur et réducteur de risque crucial. Nous privilégions actuellement les stratégies macro et les stratégies alternatives de suivi de tendance.
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A Collaborative Culture is the Winning Formula
We are delighted to be the recipient of three WealthBriefing accolades for 2025. Forum Finance has evolved over the last 30 years to become one of the leading EAMs in the Swiss market. With assets under management close to CHF2bn and 26 employees we rank among the top 3% of actors in the Swiss market.
What was the winning formula of your firm that explains why you won the awards?
We are very grateful to the independent panel of judges for their diligent work and could not be more delighted with our three awards. These awards are a real testament to our consistent investment and planning for the company over many years. Our winning formula may be the combination of our focus on how we can best serve our clients and how we can best inspire our employees. We have done so by engendering a highly collaborative and equitable culture at Forum Finance – something so very different from a cost-sharing or platform model. This however requires a generous spirit among our partners and employees, where everyone is incentivised and keen for the company as a whole to do well. The effects of this collaborative culture are very much felt by our clients and provides much better outcomes for everyone.
Lettre mensuelle | Mars 2025
La BCE abaisse ses taux d'intérêt à 2,5 % car l'inflation en Europe est maîtrisée
-8.7% PERFORMANCE DES SEPT MAGNIFIQUES
Perspectives d'investissement
Le fait marquant de ce début d'année est sans conteste la remarquable performance des actions européennes par rapport aux actions américaines. Les premières ont progressé de 10,3 % en euros, tandis que les secondes sont restées stables. Les investisseurs avaient mis l'accent sur l'exceptionnalisme américain pour expliquer les incroyables rendements des actions américaines, ce qui a conduit à un degré de concentration que beaucoup considéraient comme une tendance potentiellement insoutenable. La rotation du leadership du marché a coïncidé avec un déplacement de l'attention vers des secteurs, des régions et des actions moins chers et en perte de vitesse, tels que l'Europe, au détriment des valeurs technologiques mondiales qui sont par nature plus globales et pourraient être affectées par une guerre commerciale généralisée. Au niveau macroéconomique, la nouvelle politique tarifaire américaine, qui prévoit par exemple 25 % sur les importations canadiennes et mexicaines et 10 % sur les importations chinoises, a tenu en haleine les commentateurs politiques et économiques. Non seulement elle marque une rupture nette avec la doctrine actuelle, mais elle constitue également une source majeure d'incertitude qui pourrait, à l'instar de Covid, causer des dommages importants aux chaînes d'approvisionnement. L'annonce de la suspension de l'aide militaire américaine à l'Ukraine, après la débâcle de la réunion à la Maison Blanche et l'échec de la signature d'un accord sur les ressources minières, ont provoqué une vague d'indignation de la part des grands pays européens, tant sur le fond que sur la forme. La rupture de la confiance transatlantique pourrait servir de signal à l'Europe. A ce propos, il semble que l'Europe soit prête à relever le défi d'un retrait américain dans le conflit ukrainien et à réaffirmer son soutien indéfectible à la cause ukrainienne. Le résultat des élections allemandes est source d'optimisme. En effet, nous pourrions bientôt assister à l'annonce d'un grand plan d'investissement et d'un assouplissement des contraintes budgétaires. Ces investissements sont cruciaux pour la compétitivité de l'Europe et devraient donner un coup de fouet à la croissance européenne. Sur les marchés obligataires, la tendance favorable du crédit s'est poursuivie, avec une légère détente des taux américains à 10 ans. Sur les marchés des matières premières, le prix du pétrole (WTI) a baissé d'environ 3,8 %, tandis que l'or a augmenté de 2,1 % en termes de dollar américain. Ce dernier est resté stable par rapport aux principales devises européennes au cours du mois.
Stratégie d'investissement
Les conservateurs de Merz ont remporté les élections allemandes avec une marge confortable par rapport aux partis rivaux. L'autre grand vainqueur est l'AFD, parti d'extrême droite, avec un score record de 20,8 % des voix. L'accord de coalition avec les sociaux-démocrates a été suivi par l'annonce d'un plan fiscal sans précédent qui exempte les dépenses de défense du frein à l'endettement et comprend un fonds de 500 milliards d'euros pour les dépenses d'infrastructure au cours des dix prochaines années. Bien que la proposition doive encore être adoptée par le Parlement, ce revirement historique en matière de dépenses publiques a été ressenti sur les marchés financiers, entraînant une hausse de l'euro et des coûts d'emprunt des États. Cette rupture radicale avec l'obsession de la viabilité de la dette, associée à une politique plus claire de la BCE, d'un éventuel cessez-le-feu en Ukraine, continuent de soutenir les actions européennes. La publication de chiffres économiques décevants et la détérioration de la confiance des consommateurs ont ravivé sur les marchés des craintes, légitimes ou non, sur la croissance économique américaine. Ces craintes concernant la santé future de l’économie ont entraîné une réduction de l'appétit pour le risque et une fuite vers la qualité qui a permis aux obligations d'État américaines à 10 ans de passer de 4,8 % à la mi-janvier à moins de 4,30 % à fin février malgré la persistance de l'inflation.
Le secrétaire américain au commerce, M. Lutnick, fait allusion à un éventuel allègement des droits de douane après la chute des marchés
Activité des portefeuilles
Après la convergence, nous entrons dans une ère de divergence et de perturbation. L'incertitude croissante continuera à peser sur les marchés et à être une source de volatilité importante. Compte tenu de l'incertitude politique accrue, mais aussi de la persistance de fortes tensions géopolitiques, nous avons graduellement réduit notre exposition aux actions. Nous continuons à privilégier les actions européennes. Cependant, nous sommes conscients que la hausse des indices européens a été rapide et qu'une pause ou une légère correction serait la bienvenue pour envisager sereinement la poursuite de la tendance haussière. Nous restons à l'écart des actions japonaises et maintenons une position neutre sur les marchés émergents. La réduction de notre exposition aux actions américaines nous a également permis de réduire notre exposition au dollar américain. Pour rappel, nous avions une exposition de plus de 35% à la devise américaine au quatrième trimestre 2024 et l'avons progressivement ramenée à environ 20%. Pour tirer parti d'éventuels accès de volatilité, nous conservons le produit de nos ventes d'actions en liquidités afin d'atténuer l'impact d'éventuelles baisses, mais aussi de tirer parti d'éventuelles exagérations. Ces réductions ont ramené notre exposition aux actions à une position sous-pondérée. Parallèlement, nous avons augmenté notre allocation aux stratégies alternatives liquides afin d'accroître la résilience de nos portefeuilles. Nous restons constructifs sur les obligations européennes, bien que nous ne soyons pas particulièrement satisfaits de l'évolution récente des rendements allemands. Nous maintenons notre préférence pour le crédit européen, où le portage reste attractif et où les fondamentaux sont solides.
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Forum Finance remporte trois prix aux WealthBriefing Swiss EAM Awards 2025
Forum Finance remporte trois prix aux WealthBriefing Swiss EAM Awards 2025
Genève, 6 mars 2025 – Le gestionnaire d’actifs indépendant basé à Genève, The Forum Finance Group SA, a remporté trois prix majeurs lors des cinquièmes WealthBriefing Swiss EAM Awards 2025. The Forum Finance Group SA a été déclaré vainqueur par le jury dans les catégories : Actifs supérieurs à 1 milliard CHF d’AUM, Sélection de fonds/Offre d’allocation d’actifs et Équipe de planification patrimoniale.
Annoncés lors de la cérémonie de remise des prix qui s’est tenue hier soir à Zurich, ces prix récompensent le « meilleur de sa catégorie » en Suisse. Conçus pour valoriser les entités ayant su se démarquer, regroupées par spécialité et géographie, les prix ont été décernés à celles et ceux qui, selon le panel de juges indépendants, ont « fait preuve d’innovation et d’excellence au cours de l’année passée ». Chacune de ces catégories est fortement disputée et fait l’objet d’un processus rigoureux avant que le gagnant final ne soit sélectionné par les juges. C’est ce processus qui rend les prix WealthBriefing si prisés des lauréats. Les participants du monde entier reconnaissent l’importance de remporter ces prix et particulièrement en ces temps difficiles, car cela offre aux clients une garantie quant à la solidité et à la durabilité du modèle économique et opérationnel de l’entreprise lauréate.
Concernant le meilleur gestionnaire d’actifs suisse avec des actifs sous gestion supérieurs à 1 milliard de CHF, le choix des juges «se distingue par son approche visionnaire de la réglementation et de la planification successorale. Avec des recrutements stratégiques au niveau senior, une base de clients diversifiée et un accent sur les opportunités émergentes telles que l’IA, la blockchain et la transition énergétique, FFG incarne une adaptation réussie et croissante dans ce marché dynamique».
En ce qui concerne l’Offre de Sélection de Fonds/Allocation d’Actifs, le jury a choisi Forum Finance pour «son excellence dans la sélection de fonds et l’allocation d’actifs. Fort de plus de 30 ans d’expertise, les analystes du groupe examinent minutieusement un large éventail d’instruments d’investissement afin de créer des portefeuilles sur mesure, garantissant des rendements optimaux pour chaque client grâce à un processus de sélection rigoureux et éprouvé».
Concernant l’Équipe de Planification Patrimoniale, le gagnant du jury «démontre un fort engagement dans le domaine, soutenu par une équipe interne spécialisée. Leur capacité à fournir des solutions de planification patrimoniale et fiscale, associé à des stratégies de gestion personnalisées, les distingue dans la fourniture de services sur mesure et de haute qualité qui répondent aux besoins complexes de leurs clients».
Hippolyte de Weck, Associé-Gérant et PDG de Forum Finance a déclaré: «Nous sommes véritablement honorés de voir nos compétences et nos accomplissements reconnus à travers ces prix si respectés de l’industrie. Au cours des 30 dernières années, notre entreprise a connu une croissance importante, devenant ainsi l’un des leaders du marché suisse. Nous sommes fiers de ce que l’ensemble de notre équipe a accompli.»
En effet, ayant anticipé l’évolution de l’industrie de la gestion de patrimoine, Forum Finance a renforcé sa structure et son organisation au cours des dernières années, comme en témoigne la licence CISA accordée par la FINMA en 2015 et son enregistrement en tant que conseiller en investissement auprès de la SEC en 2016. Forum Finance investit constamment ses ressources dans la recherche, la gestion de portefeuille, le conseil en planification patrimoniale, ainsi que dans la technologie, ce qui lui permet de répondre efficacement aux besoins changeants de ses clients.
Pour de plus amples informations, veuillez contacter :
Egon Vorfeld
The Forum Finance Group SA
T: +41 (0)22 552 83 00
E: vorfeld@ffgg.com
ffgg.com
A propos de Forum Finance
Fondée en 1994 à Genève, Forum Finance propose des services de banque privée et de gestion d’actifs à une clientèle internationale haut de gamme. L’entreprise compte 26 employés qui gèrent et supervisent environ 2 milliards de CHF. Elle détient la licence LPCC de la FINMA et est enregistrée auprès de la SEC en tant que Investment Advisor.
Les lauréats des prix WealthBriefing sont choisis par un jury indépendant, les sélections étant uniquement fondées sur le mérite. Ces prix ne sont pas prédéterminés et ne peuvent être achetés.
Lettre mensuelle | Février 2025
Comme attendu, la BCE a baissé ses taux de 25bp en janvier
+8.4% PERFORMANCE DE L'INDICE SWISS EQUITY
Perspectives d'investissement
Le début du second mandat du président Trump était sans aucun doute au premier plan des préoccupations des investisseurs, en particulier sa position et ses actions en matière de droits de douane. L'incertitude n'a pas empêché les marchés financiers d'enregistrer des gains significatifs en janvier, tant sur les marchés des actions que sur ceux du crédit, avec en tête le haut rendement. Les rendements obligataires ont atteint leur plus haut niveau depuis mai 2024 à la suite de la publication des données sur l'emploi. Les investisseurs craignaient à nouveau que la vigueur de l'économie américaine ne finisse par se traduire par des pressions inflationnistes, ce qui a conduit à une révision à la hausse des anticipations d'inflation. En conséquence, le point mort d’inflation à 10 ans, une mesure de l'inflation future attendue, est passé d'un minimum de 2,0 % début septembre de l'année dernière à 2,4 % à la fin du mois de janvier. Comme tout le monde s'y attendait, la Fed a maintenu ses taux inchangés. Pour le reste de l'année, le marché ne prévoit plus qu'une seule baisse de taux en 2025, soit nettement moins qu'il y a quelques mois. En revanche, la Banque centrale européenne (BCE) a baissé ses taux pour la cinquième fois, ouvrant la voie à de nouvelles baisses en 2025. Enfin, la Banque du Japon (BoJ) a relevé son taux d'intérêt directeur à 0,5 %, son niveau le plus élevé depuis 17 ans. Pour de nombreux investisseurs, la surprise de ce début d'année a sans aucun doute été la performance des actions européennes, qui étaient restées à la traîne jusqu'au début du mois de décembre en raison de la faible dynamique de croissance de la région et des tensions commerciales. Ainsi, le principal indice des actions européennes a progressé de 6,5 %, tandis que le marché suisse des actions s'est distingué par un gain de 8,5 % au cours du premier mois de l'année. Le marché américain a clôturé en hausse, mais l'excitation était à son comble après que DeepSeek a dévoilé une nouvelle version de son grand modèle linguistique, qui aurait été développée pour une fraction du coût des principaux modèles américains, et qui semble beaucoup plus économique à exploiter. Le dollar américain a fluctué en fonction des annonces de droits de douane de la nouvelle administration, mais a terminé le mois stable par rapport à l'euro et au franc suisse. L'or et l'argent ont enregistré de fortes hausses et restent proches de leurs plus hauts niveaux historiques, car les droits de douane de Trump continuent d'alimenter les craintes d'une guerre commerciale mondiale et de son impact sur l'inflation américaine, soutenant ainsi le prix refuge de l'or.
Stratégie d'investissement
Comme nous le craignions à la suite de la réélection de Donald Trump à la présidence des États-Unis, depuis qu'il a prêté serment pour ce second mandat, les décrets ont afflué. Alors qu'il semblait initialement avoir temporairement abandonné les droits de douane, ses promesses de campagne dans ce domaine nous ont été rappelées à la fin du mois de janvier. L'annonce de droits de douane de 25 % sur les produits importés du Mexique et du Canada et de 10 % sur ceux en provenance de Chine (entrée en vigueur le 4 février) a été immédiatement suivie de représailles, entraînant une suspension temporaire jusqu'au début du mois de mars. L'annonce d'éventuelles mesures à l'encontre de l'Union européenne est également attendue. Selon Goldman Sachs, une augmentation de 1% des droits de douane fait augmenter le niveau des prix PCE de base de 0,1 %, ce qui implique une augmentation ponctuelle de l'inflation PCE de base de 0,5 % en glissement annuel. Si les droits de douane sur les importations canadiennes et mexicaines sont appliqués comme annoncé, l'inflation pourrait dépasser 3 %. Les conséquences d'une réaccélération de l'inflation pourraient signifier la fin prématurée des baisses de taux aux États-Unis et un tournant majeur pour les marchés, en particulier aux valorisations actuelles. Dans ce contexte, nous avons adopté une approche plus prudente dans notre allocation d'actifs. Bien que nous ayons réduit notre allocation en actions, nous maintenons notre préférence pour les obligations d'entreprises et favorisons les obligations d'État européennes afin de tirer parti des divergences de politique monétaire.
Trump a annoncé des droits de douane de 25 % sur les importations en provenance du Mexique et du Canada, et de 10 % sur les importations chinoises
Activité des portefeuilles
Au début de l'année, notre positionnement était très clairement orienté vers le risque, avec une large allocation aux marchés d'actions et aux obligations à haut rendement. Nous avons récemment réduit notre allocation en actions, tout en maintenant notre position sur le crédit et en ajoutant des obligations d'État à long terme de la zone euro. Notre anticipation d'une accélération de la politique monétaire accommodante de la banque centrale confirme notre conviction du potentiel de valeur ajoutée dans ce segment. En revanche, nous restons beaucoup plus prudents sur les rendements américains, qui sont toujours susceptibles d'augmenter en raison des incertitudes sur le front de l'inflation. Après avoir largement bénéficié de notre forte allocation aux actions américaines, nous avons commencé à revenir sur les marchés d'actions européens en janvier, y compris en Suisse pour les clients qui pensent dans ces devises. Ce mouvement s'est avéré très rentable en janvier, compte tenu de l'excellente performance de ces marchés. Dans un scénario de baisse des taux d'intérêt européens, nous privilégions les actifs sensibles aux taux d'intérêt tels que le MDAX (les 50 plus grandes moyennes-entreprises après le DAX). En effet, les politiques favorables aux entreprises proposées par la CDU, actuellement en tête des sondages, stimuleraient l'investissement et pourraient marquer un tournant pour l'Europe. En ce qui concerne les actions américaines, nous avons pris des bénéfices sur notre exposition à la valeur, maintenu une pondération cohérente avec le marché dans le domaine de la technologie et augmenté notre exposition aux petites et moyennes capitalisations, qui devraient bénéficier pleinement des politiques budgétaires favorables des Républicains. Nous avons profité des fortes fluctuations du dollar américain au cours du mois pour réduire considérablement notre position. Nous avons réduit notre exposition à Global Macro avant de sortir complètement de ce segment afin de constituer un coussin de liquidités qui pourrait s'avérer utile en cas de volatilité excessive.