Lettre mensuelle | Avril 2025
La Banque Nationale Suisse abaisse son taux directeur de 25 points de base à 0,25 % en mars.
11.4% PERFORMANCE DU CUIVRE
Perspectives d'investissement
Nous sommes presque unanimes pour dire que les faibles données macroéconomiques récentes, indiquent une détérioration probable de la croissance américaine, alors que les chiffres de la croissance et de l'inflation publiés ont été conformes aux attentes au début de l'année. Que se passera-t-il si les chiffres confirment l'impact négatif des politiques économiques de la nouvelle administration américaine sur la croissance et l'inflation ? Même si de nombreux économistes ont déjà révisé leurs prévisions pour la croissance américaine, les indicateurs qui suivent les surprises économiques ne semblent pas montrer de détérioration majeure. Cependant, nous sommes de retour dans un monde où de nombreux prévisionnistes annoncent une récession américaine dans les deux ans avec une probabilité de plus de 30%. Alors que l'incertitude politique règne aux Etats-Unis, des droits de douane aux possibles coupes drastiques des dépenses publiques, le reste du monde, et l'Europe en particulier, fait preuve d'un regain d'optimisme. Cette attitude plus constructive à l'égard des économies hors États-Unis s'explique par une lecture plus aisée des politiques économiques qui pourraient avoir des effets structurels durables sur la croissance. Le manque d'investissements a nuit depuis des années à l'attractivité et à la compétitivité de la zone euro. L'annonce de plans de dépenses importants pour faire face, entre autres, à la vulnérabilité des sources d'approvisionnement et aux besoins de défense encourage indéniablement les investisseurs, comme semble le confirmer la remontée des marchés européens et de l'euro. Nous pensons être à la veille de flux d’investissements importants vers les actifs européens, en raison de la sous-représentation de la zone euro dans les portefeuilles, et surtout sur la durée en raison des mesures structurelles prises par les autorités européennes à l'égard des actifs hors Etats-Unis. Il est certain que les mouvements intervenus depuis le début de l'année ont ouvert les yeux des investisseurs sur le degré de concentration de leur portefeuille en raison de la prédominance d'un nombre de plus en plus restreint de contributeurs significatifs à la performance et de la nécessité impérative d'accroître leur exposition en dehors des États-Unis. Comme à la fin des années 1990, les actifs dits "de valeur", tels que l'Europe, pourraient rester plus longtemps sur la touche plus longtemps que prévu, mais pourraient s'avérer très rentables en cas de retournement durable, comme les actions américaines l'ont été depuis la grande crise financière de 2008-2009.
Stratégie d'investissement
Les prochains jours seront cruciaux, avec des annonces importantes sur les droits de douane qui apporteront plus de clarté sur l'impact réel sur la croissance et l'inflation. Ces éclaircissements peuvent contribuer à donner une image plus claire du nouveau cadre règlementaire, dont les marchés, les consommateurs et les producteurs ont désespérément besoin pour opérer en toute confiance. En tant que mécanisme d'actualisation, les marchés financiers ont déjà intégré ces incertitudes et attendent maintenant les annonces avec une certaine inquiétude pour comprendre l'impact réel de ces nouveaux droits de douane. Dans ce contexte, la croissance économique a été revue à la baisse et est désormais attendue autour de 1,5 %, contre plus de 2 % fin 2024. Malgré leur effet ponctuel, les droits de douane et leurs contremesures entraîneront une hausse des prix à la consommation de près de 3,5 % en glissement annuel. De même, les révisions à la baisse de la croissance économique américaine et des estimations de croissance des bénéfices du S&P 500 ont été rapides. En effet, l'augmentation des droits de douane non seulement nuira à la croissance, mais entraînera également une nouvelle poussée de l'inflation, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur le potentiel de bénéfices de nombreuses entreprises. Les prévisions de croissance des bénéfices pour le S&P 500 ont été fortement revues à la baisse, passant de plus de 10 %, le consensus tablant désormais sur une croissance des bénéfices à un seul chiffre en 2025. Le marché américain des actions est le plus exposé à la détérioration de l'environnement économique, avec le spectre de la récession. Historiquement, les actions américaines ont chuté d'environ 25% par rapport à leur sommet pendant les récessions.
"Probabilité de 35% que l'économie américaine entre en récession au cours des 12 prochains mois" (GS)
Activité des portefeuilles
Les volte-face de l'administration américaine en matière de politique économique, en particulier à propos des droits de douane, ont influencé l'activité de notre portefeuille, qui a été plus élevée que d'habitude. Nous avons commencé l'année 2025 en privilégiant les actions. Toutefois, au cours de la première quinzaine de janvier, nous avons jugé approprié de réduire notre risque pour la première fois, puis de réduire l'allocation en actions en plusieurs étapes jusqu'à une position sous-pondérée à la mi-mars, par rapport à une position surpondérée proche du maximum à la fin décembre 2024. Dans le même temps, nous avons pivoté vers les actions européennes et délaissé les actions américaines en raison de leur valorisation élevée, de leur forte performance et des incertitudes croissantes quant à l'exceptionnalisme américain. Cela s'est avéré payant puisque les actions européennes (+5,9 % en euros) ont surpassé les actions américaines (-4,6 % en dollars). En outre, l'euro a gagné 4,5 % par rapport au dollar américain à la suite de l'annonce d'un retournement budgétaire en Allemagne. En euros, la différence entre les deux marchés au cours du premier trimestre était de 15%. Après une forte correction de plus de 10% en 22 jours (la 6ème correction la plus rapide des 75 dernières années), et conscients des risques liés aux annonces de nouveaux droits de douane du 2 avril, nous avons ramené notre allocation en actions à un niveau neutre et renforcé notre allocation en obligations en augmentant notre exposition aux obligations d'entreprises des marchés émergents. Nous continuons à privilégier le crédit (investment grade et high yield) et les obligations européennes (sensibilité aux taux d'intérêt d'environ 6 ans) en raison de la solidité de leurs fondamentaux, de leurs meilleures perspectives de croissance future et de leur portage attractif. En ces temps incertains, une allocation à des stratégies dites alternatives peut avoir un effet stabilisateur et réducteur de risque crucial. Nous privilégions actuellement les stratégies macro et les stratégies alternatives de suivi de tendance.
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A Collaborative Culture is the Winning Formula
We are delighted to be the recipient of three WealthBriefing accolades for 2025. Forum Finance has evolved over the last 30 years to become one of the leading EAMs in the Swiss market. With assets under management close to CHF2bn and 26 employees we rank among the top 3% of actors in the Swiss market.
What was the winning formula of your firm that explains why you won the awards?
We are very grateful to the independent panel of judges for their diligent work and could not be more delighted with our three awards. These awards are a real testament to our consistent investment and planning for the company over many years. Our winning formula may be the combination of our focus on how we can best serve our clients and how we can best inspire our employees. We have done so by engendering a highly collaborative and equitable culture at Forum Finance – something so very different from a cost-sharing or platform model. This however requires a generous spirit among our partners and employees, where everyone is incentivised and keen for the company as a whole to do well. The effects of this collaborative culture are very much felt by our clients and provides much better outcomes for everyone.
Lettre mensuelle | Mars 2025
La BCE abaisse ses taux d'intérêt à 2,5 % car l'inflation en Europe est maîtrisée
-8.7% PERFORMANCE DES SEPT MAGNIFIQUES
Perspectives d'investissement
Le fait marquant de ce début d'année est sans conteste la remarquable performance des actions européennes par rapport aux actions américaines. Les premières ont progressé de 10,3 % en euros, tandis que les secondes sont restées stables. Les investisseurs avaient mis l'accent sur l'exceptionnalisme américain pour expliquer les incroyables rendements des actions américaines, ce qui a conduit à un degré de concentration que beaucoup considéraient comme une tendance potentiellement insoutenable. La rotation du leadership du marché a coïncidé avec un déplacement de l'attention vers des secteurs, des régions et des actions moins chers et en perte de vitesse, tels que l'Europe, au détriment des valeurs technologiques mondiales qui sont par nature plus globales et pourraient être affectées par une guerre commerciale généralisée. Au niveau macroéconomique, la nouvelle politique tarifaire américaine, qui prévoit par exemple 25 % sur les importations canadiennes et mexicaines et 10 % sur les importations chinoises, a tenu en haleine les commentateurs politiques et économiques. Non seulement elle marque une rupture nette avec la doctrine actuelle, mais elle constitue également une source majeure d'incertitude qui pourrait, à l'instar de Covid, causer des dommages importants aux chaînes d'approvisionnement. L'annonce de la suspension de l'aide militaire américaine à l'Ukraine, après la débâcle de la réunion à la Maison Blanche et l'échec de la signature d'un accord sur les ressources minières, ont provoqué une vague d'indignation de la part des grands pays européens, tant sur le fond que sur la forme. La rupture de la confiance transatlantique pourrait servir de signal à l'Europe. A ce propos, il semble que l'Europe soit prête à relever le défi d'un retrait américain dans le conflit ukrainien et à réaffirmer son soutien indéfectible à la cause ukrainienne. Le résultat des élections allemandes est source d'optimisme. En effet, nous pourrions bientôt assister à l'annonce d'un grand plan d'investissement et d'un assouplissement des contraintes budgétaires. Ces investissements sont cruciaux pour la compétitivité de l'Europe et devraient donner un coup de fouet à la croissance européenne. Sur les marchés obligataires, la tendance favorable du crédit s'est poursuivie, avec une légère détente des taux américains à 10 ans. Sur les marchés des matières premières, le prix du pétrole (WTI) a baissé d'environ 3,8 %, tandis que l'or a augmenté de 2,1 % en termes de dollar américain. Ce dernier est resté stable par rapport aux principales devises européennes au cours du mois.
Stratégie d'investissement
Les conservateurs de Merz ont remporté les élections allemandes avec une marge confortable par rapport aux partis rivaux. L'autre grand vainqueur est l'AFD, parti d'extrême droite, avec un score record de 20,8 % des voix. L'accord de coalition avec les sociaux-démocrates a été suivi par l'annonce d'un plan fiscal sans précédent qui exempte les dépenses de défense du frein à l'endettement et comprend un fonds de 500 milliards d'euros pour les dépenses d'infrastructure au cours des dix prochaines années. Bien que la proposition doive encore être adoptée par le Parlement, ce revirement historique en matière de dépenses publiques a été ressenti sur les marchés financiers, entraînant une hausse de l'euro et des coûts d'emprunt des États. Cette rupture radicale avec l'obsession de la viabilité de la dette, associée à une politique plus claire de la BCE, d'un éventuel cessez-le-feu en Ukraine, continuent de soutenir les actions européennes. La publication de chiffres économiques décevants et la détérioration de la confiance des consommateurs ont ravivé sur les marchés des craintes, légitimes ou non, sur la croissance économique américaine. Ces craintes concernant la santé future de l’économie ont entraîné une réduction de l'appétit pour le risque et une fuite vers la qualité qui a permis aux obligations d'État américaines à 10 ans de passer de 4,8 % à la mi-janvier à moins de 4,30 % à fin février malgré la persistance de l'inflation.
Le secrétaire américain au commerce, M. Lutnick, fait allusion à un éventuel allègement des droits de douane après la chute des marchés
Activité des portefeuilles
Après la convergence, nous entrons dans une ère de divergence et de perturbation. L'incertitude croissante continuera à peser sur les marchés et à être une source de volatilité importante. Compte tenu de l'incertitude politique accrue, mais aussi de la persistance de fortes tensions géopolitiques, nous avons graduellement réduit notre exposition aux actions. Nous continuons à privilégier les actions européennes. Cependant, nous sommes conscients que la hausse des indices européens a été rapide et qu'une pause ou une légère correction serait la bienvenue pour envisager sereinement la poursuite de la tendance haussière. Nous restons à l'écart des actions japonaises et maintenons une position neutre sur les marchés émergents. La réduction de notre exposition aux actions américaines nous a également permis de réduire notre exposition au dollar américain. Pour rappel, nous avions une exposition de plus de 35% à la devise américaine au quatrième trimestre 2024 et l'avons progressivement ramenée à environ 20%. Pour tirer parti d'éventuels accès de volatilité, nous conservons le produit de nos ventes d'actions en liquidités afin d'atténuer l'impact d'éventuelles baisses, mais aussi de tirer parti d'éventuelles exagérations. Ces réductions ont ramené notre exposition aux actions à une position sous-pondérée. Parallèlement, nous avons augmenté notre allocation aux stratégies alternatives liquides afin d'accroître la résilience de nos portefeuilles. Nous restons constructifs sur les obligations européennes, bien que nous ne soyons pas particulièrement satisfaits de l'évolution récente des rendements allemands. Nous maintenons notre préférence pour le crédit européen, où le portage reste attractif et où les fondamentaux sont solides.
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Forum Finance remporte trois prix aux WealthBriefing Swiss EAM Awards 2025
Forum Finance remporte trois prix aux WealthBriefing Swiss EAM Awards 2025
Genève, 6 mars 2025 – Le gestionnaire d’actifs indépendant basé à Genève, The Forum Finance Group SA, a remporté trois prix majeurs lors des cinquièmes WealthBriefing Swiss EAM Awards 2025. The Forum Finance Group SA a été déclaré vainqueur par le jury dans les catégories : Actifs supérieurs à 1 milliard CHF d’AUM, Sélection de fonds/Offre d’allocation d’actifs et Équipe de planification patrimoniale.
Annoncés lors de la cérémonie de remise des prix qui s’est tenue hier soir à Zurich, ces prix récompensent le « meilleur de sa catégorie » en Suisse. Conçus pour valoriser les entités ayant su se démarquer, regroupées par spécialité et géographie, les prix ont été décernés à celles et ceux qui, selon le panel de juges indépendants, ont « fait preuve d’innovation et d’excellence au cours de l’année passée ». Chacune de ces catégories est fortement disputée et fait l’objet d’un processus rigoureux avant que le gagnant final ne soit sélectionné par les juges. C’est ce processus qui rend les prix WealthBriefing si prisés des lauréats. Les participants du monde entier reconnaissent l’importance de remporter ces prix et particulièrement en ces temps difficiles, car cela offre aux clients une garantie quant à la solidité et à la durabilité du modèle économique et opérationnel de l’entreprise lauréate.
Concernant le meilleur gestionnaire d’actifs suisse avec des actifs sous gestion supérieurs à 1 milliard de CHF, le choix des juges «se distingue par son approche visionnaire de la réglementation et de la planification successorale. Avec des recrutements stratégiques au niveau senior, une base de clients diversifiée et un accent sur les opportunités émergentes telles que l’IA, la blockchain et la transition énergétique, FFG incarne une adaptation réussie et croissante dans ce marché dynamique».
En ce qui concerne l’Offre de Sélection de Fonds/Allocation d’Actifs, le jury a choisi Forum Finance pour «son excellence dans la sélection de fonds et l’allocation d’actifs. Fort de plus de 30 ans d’expertise, les analystes du groupe examinent minutieusement un large éventail d’instruments d’investissement afin de créer des portefeuilles sur mesure, garantissant des rendements optimaux pour chaque client grâce à un processus de sélection rigoureux et éprouvé».
Concernant l’Équipe de Planification Patrimoniale, le gagnant du jury «démontre un fort engagement dans le domaine, soutenu par une équipe interne spécialisée. Leur capacité à fournir des solutions de planification patrimoniale et fiscale, associé à des stratégies de gestion personnalisées, les distingue dans la fourniture de services sur mesure et de haute qualité qui répondent aux besoins complexes de leurs clients».
Hippolyte de Weck, Associé-Gérant et PDG de Forum Finance a déclaré: «Nous sommes véritablement honorés de voir nos compétences et nos accomplissements reconnus à travers ces prix si respectés de l’industrie. Au cours des 30 dernières années, notre entreprise a connu une croissance importante, devenant ainsi l’un des leaders du marché suisse. Nous sommes fiers de ce que l’ensemble de notre équipe a accompli.»
En effet, ayant anticipé l’évolution de l’industrie de la gestion de patrimoine, Forum Finance a renforcé sa structure et son organisation au cours des dernières années, comme en témoigne la licence CISA accordée par la FINMA en 2015 et son enregistrement en tant que conseiller en investissement auprès de la SEC en 2016. Forum Finance investit constamment ses ressources dans la recherche, la gestion de portefeuille, le conseil en planification patrimoniale, ainsi que dans la technologie, ce qui lui permet de répondre efficacement aux besoins changeants de ses clients.
Pour de plus amples informations, veuillez contacter :
Egon Vorfeld
The Forum Finance Group SA
T: +41 (0)22 552 83 00
E: vorfeld@ffgg.com
ffgg.com
A propos de Forum Finance
Fondée en 1994 à Genève, Forum Finance propose des services de banque privée et de gestion d’actifs à une clientèle internationale haut de gamme. L’entreprise compte 26 employés qui gèrent et supervisent environ 2 milliards de CHF. Elle détient la licence LPCC de la FINMA et est enregistrée auprès de la SEC en tant que Investment Advisor.
Les lauréats des prix WealthBriefing sont choisis par un jury indépendant, les sélections étant uniquement fondées sur le mérite. Ces prix ne sont pas prédéterminés et ne peuvent être achetés.
Lettre mensuelle | Février 2025
Comme attendu, la BCE a baissé ses taux de 25bp en janvier
+8.4% PERFORMANCE DE L'INDICE SWISS EQUITY
Perspectives d'investissement
Le début du second mandat du président Trump était sans aucun doute au premier plan des préoccupations des investisseurs, en particulier sa position et ses actions en matière de droits de douane. L'incertitude n'a pas empêché les marchés financiers d'enregistrer des gains significatifs en janvier, tant sur les marchés des actions que sur ceux du crédit, avec en tête le haut rendement. Les rendements obligataires ont atteint leur plus haut niveau depuis mai 2024 à la suite de la publication des données sur l'emploi. Les investisseurs craignaient à nouveau que la vigueur de l'économie américaine ne finisse par se traduire par des pressions inflationnistes, ce qui a conduit à une révision à la hausse des anticipations d'inflation. En conséquence, le point mort d’inflation à 10 ans, une mesure de l'inflation future attendue, est passé d'un minimum de 2,0 % début septembre de l'année dernière à 2,4 % à la fin du mois de janvier. Comme tout le monde s'y attendait, la Fed a maintenu ses taux inchangés. Pour le reste de l'année, le marché ne prévoit plus qu'une seule baisse de taux en 2025, soit nettement moins qu'il y a quelques mois. En revanche, la Banque centrale européenne (BCE) a baissé ses taux pour la cinquième fois, ouvrant la voie à de nouvelles baisses en 2025. Enfin, la Banque du Japon (BoJ) a relevé son taux d'intérêt directeur à 0,5 %, son niveau le plus élevé depuis 17 ans. Pour de nombreux investisseurs, la surprise de ce début d'année a sans aucun doute été la performance des actions européennes, qui étaient restées à la traîne jusqu'au début du mois de décembre en raison de la faible dynamique de croissance de la région et des tensions commerciales. Ainsi, le principal indice des actions européennes a progressé de 6,5 %, tandis que le marché suisse des actions s'est distingué par un gain de 8,5 % au cours du premier mois de l'année. Le marché américain a clôturé en hausse, mais l'excitation était à son comble après que DeepSeek a dévoilé une nouvelle version de son grand modèle linguistique, qui aurait été développée pour une fraction du coût des principaux modèles américains, et qui semble beaucoup plus économique à exploiter. Le dollar américain a fluctué en fonction des annonces de droits de douane de la nouvelle administration, mais a terminé le mois stable par rapport à l'euro et au franc suisse. L'or et l'argent ont enregistré de fortes hausses et restent proches de leurs plus hauts niveaux historiques, car les droits de douane de Trump continuent d'alimenter les craintes d'une guerre commerciale mondiale et de son impact sur l'inflation américaine, soutenant ainsi le prix refuge de l'or.
Stratégie d'investissement
Comme nous le craignions à la suite de la réélection de Donald Trump à la présidence des États-Unis, depuis qu'il a prêté serment pour ce second mandat, les décrets ont afflué. Alors qu'il semblait initialement avoir temporairement abandonné les droits de douane, ses promesses de campagne dans ce domaine nous ont été rappelées à la fin du mois de janvier. L'annonce de droits de douane de 25 % sur les produits importés du Mexique et du Canada et de 10 % sur ceux en provenance de Chine (entrée en vigueur le 4 février) a été immédiatement suivie de représailles, entraînant une suspension temporaire jusqu'au début du mois de mars. L'annonce d'éventuelles mesures à l'encontre de l'Union européenne est également attendue. Selon Goldman Sachs, une augmentation de 1% des droits de douane fait augmenter le niveau des prix PCE de base de 0,1 %, ce qui implique une augmentation ponctuelle de l'inflation PCE de base de 0,5 % en glissement annuel. Si les droits de douane sur les importations canadiennes et mexicaines sont appliqués comme annoncé, l'inflation pourrait dépasser 3 %. Les conséquences d'une réaccélération de l'inflation pourraient signifier la fin prématurée des baisses de taux aux États-Unis et un tournant majeur pour les marchés, en particulier aux valorisations actuelles. Dans ce contexte, nous avons adopté une approche plus prudente dans notre allocation d'actifs. Bien que nous ayons réduit notre allocation en actions, nous maintenons notre préférence pour les obligations d'entreprises et favorisons les obligations d'État européennes afin de tirer parti des divergences de politique monétaire.
Trump a annoncé des droits de douane de 25 % sur les importations en provenance du Mexique et du Canada, et de 10 % sur les importations chinoises
Activité des portefeuilles
Au début de l'année, notre positionnement était très clairement orienté vers le risque, avec une large allocation aux marchés d'actions et aux obligations à haut rendement. Nous avons récemment réduit notre allocation en actions, tout en maintenant notre position sur le crédit et en ajoutant des obligations d'État à long terme de la zone euro. Notre anticipation d'une accélération de la politique monétaire accommodante de la banque centrale confirme notre conviction du potentiel de valeur ajoutée dans ce segment. En revanche, nous restons beaucoup plus prudents sur les rendements américains, qui sont toujours susceptibles d'augmenter en raison des incertitudes sur le front de l'inflation. Après avoir largement bénéficié de notre forte allocation aux actions américaines, nous avons commencé à revenir sur les marchés d'actions européens en janvier, y compris en Suisse pour les clients qui pensent dans ces devises. Ce mouvement s'est avéré très rentable en janvier, compte tenu de l'excellente performance de ces marchés. Dans un scénario de baisse des taux d'intérêt européens, nous privilégions les actifs sensibles aux taux d'intérêt tels que le MDAX (les 50 plus grandes moyennes-entreprises après le DAX). En effet, les politiques favorables aux entreprises proposées par la CDU, actuellement en tête des sondages, stimuleraient l'investissement et pourraient marquer un tournant pour l'Europe. En ce qui concerne les actions américaines, nous avons pris des bénéfices sur notre exposition à la valeur, maintenu une pondération cohérente avec le marché dans le domaine de la technologie et augmenté notre exposition aux petites et moyennes capitalisations, qui devraient bénéficier pleinement des politiques budgétaires favorables des Républicains. Nous avons profité des fortes fluctuations du dollar américain au cours du mois pour réduire considérablement notre position. Nous avons réduit notre exposition à Global Macro avant de sortir complètement de ce segment afin de constituer un coussin de liquidités qui pourrait s'avérer utile en cas de volatilité excessive.
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Perspectives | Premier Semestre 2025
Synthèse
La nouvelle administration américaine sera davantage tournée vers l'intérieur, avec un programme global en faveur de la croissance qui comprend des réductions d'impôts et une déréglementation. Elle a également réduit de manière significative les craintes d'une récession imminente. Toutefois, ces mesures, combinées à des droits de douane plus élevés et à des politiques d'immigration plus restrictives, renforceront les pressions inflationnistes et pourraient contraindre la Fed à ralentir, voire à remettre en question, son cycle de réduction des taux.
La combinaison d'une croissance robuste, de conditions financières accommodantes et de bilans d'entreprises sains nous permet de rester optimistes sur le segment du crédit. Nous privilégions les obligations à haut rendement (HY) dans toutes les régions en raison de l'attrait du rendement global. Nous sommes plus prudents sur l'Investment Grade (IG), non seulement en raison des spreads extrêmement serrés, mais aussi en raison d'une plus grande sensibilité aux taux d'intérêt.
Malgré les risques politiques croissants, l'environnement général reste favorable aux actions. Avec une croissance des bénéfices qui devrait atteindre 15 % en 2025, le marché américain devrait conserver son avantage structurel sur les autres marchés développés, mais ces estimations ambitieuses seront difficiles à atteindre et pourraient entraîner des surprises négatives, en particulier pour les méga-capitalisations technologiques.
Perspectives économiques
La résolution de l'élection américaine apporte de la clarté aux marchés
La croissance mondiale reste solide en 2025, conformément aux estimations pour 2024
La divergence de croissance entre les économies développées s'élargit
Normalisation des taux directeurs des marchés développés mondiaux
Les baisses de taux de la Fed seront plus mesurées
L'inflation est orientée à la hausse, en particulier aux États-Unis sous Trump 2.0
Principaux risques
La Fed est contrainte de relever ses taux en raison de chocs inflationnistes ponctuels et persistants
Le ralentissement économique sans baisse de l'inflation entraîne une hausse des primes à terme
Des politiques inefficaces conduisent à la japonisation de l'économie chinoise
Hausse des taux d'intérêt réels au Japon
Convictions d'investissement
Les vents contraires de la croissance de la zone euro donnent à la Banque centrale européenne (BCE) une marge de manœuvre pour réduire ses taux.
Les courbes de rendement américaines pourraient se redresser en 2025, ce qui augmenterait la duration si le rendement à 10 ans s'élevait à environ 5,0 %.
Les spreads des obligations d’entreprises des pays émergents sont attrayants, mais de la volatilité est attendue avec l’arrivée des nouveaux tarifs douaniers
Une politique favorable devrait continuer à soutenir les petites et moyennes capitalisations américaines
Les différentiels de taux d'intérêt restent un catalyseur des flux vers les actifs libellés en dollars
Table des matières
- PERSPECTIVES DU PREMIER SEMESTRE 2025 : RÉSUMÉ
- 2024 : FAITS MARQUANTS
- PERSPECTIVES POUR 2025
- LES CONVICTIONS D'INVESTISSEMENT
- VUES SUR LES CLASSES D'ACTIFS
Télécharger les Perspectives 2025
