Lettre mensuelle | Novembre 2025
Après ses résultats du 30 octobre, l’action Amazon a gagné 10 à 12 % après la clôture.
16.64% PERFORMANCE DE L’INDICE NIKKEI 225
Perspectives d’investissement
Historiquement, le mois d’octobre a la réputation d’être un mois difficile pour le marché boursier, en grande partie à cause des krachs de 1929 et 1987. Cela a créé l’attente psychologique que les cours des actions ont tendance à baisser en octobre. Cependant, cette année, le mois d’octobre s’est quelque peu écarté de ce récit. Les marchés actions mondiaux ont atteint des niveaux records. Ce rallye a été soutenu par de solides publications de résultats et des signes de politique monétaire accommodante, incluant des baisses de taux et des négociations tarifaires qui ont réduit l’incertitude. Néanmoins, le sentiment du marché est resté relativement prudent parmi les investisseurs, comme en témoignent les pics de volatilité liés aux droits de douane, ainsi que les inquiétudes concernant les banques régionales américaines et le crédit, qui ont provoqué des ventes massives dans les secteurs bancaires des États-Unis, du Royaume-Uni et d’Europe (notamment le 17 octobre). La décision de la Fed d’abaisser ses taux a été prise dans un contexte de données économiques limitées, le blocage du gouvernement ayant entravé la publication d’indicateurs clés tels que les rapports sur l’emploi et l’inflation. Malgré une inflation restant supérieure à son objectif, la Fed a adopté une approche prudente. L’issue des prochaines réunions de politique monétaire sera déterminante pour savoir si la tendance à l’assouplissement se poursuit ou si un retour au resserrement s’opère, particulièrement si l’inflation demeure élevée ou si la croissance économique s’accélère. La fin du resserrement quantitatif et la perspective d’un futur assouplissement monétaire continuent de soutenir une vision prudemment optimiste pour les actifs risqués. Cependant, les incertitudes entourant la politique budgétaire et les conditions économiques mondiales restent une source potentielle d’instabilité. Début octobre, l’or a atteint un sommet historique de plus de 4 300 dollars l’once, avant de corriger autour de 4 000. Ce repli est considéré comme une prise de bénéfices normale plutôt qu’un signe de faiblesse fondamentale, cohérent avec la dynamique du marché de l’or après des périodes de forte croissance. La correction suivante du prix de l’or est survenue lors de la stabilisation et du renforcement du dollar américain. Les investisseurs ont également sécurisé leurs gains après une période de croissance rapide ; les prix avaient progressé de plus de 55 % depuis le début de l’année. Sur les marchés du crédit, les écarts des obligations d’entreprises de catégorie investissement sont restés proches de leurs plus bas niveaux historiques malgré d’importantes émissions. L’importante émission de nouvelles obligations par de grandes sociétés technologiques telles qu’Oracle n’a pas entraîné de hausse durable des écarts, la forte demande des investisseurs ayant facilement absorbé cette nouvelle offre.
Stratégie d’investissement
Les craintes récentes concernant la saisonnalité, les valorisations et les tensions commerciales sino-américaines semblent s’être apaisées, ouvrant la voie à un sentiment de prudente optimisme, comme le montrent les indicateurs de sentiment. Compte tenu de l’élan macroéconomique positif et des améliorations tant aux États-Unis que dans le reste du monde, cet environnement est plus favorable. Cela se reflète dans les résultats des entreprises, qui ont, en moyenne, dépassé les attentes et renforcé le thème de l’intelligence artificielle. Nous pourrions donc voir cette tendance continuer à soutenir les actifs risqués, d’autant que la Réserve fédérale américaine a poursuivi sa série de baisses de taux, réalisant une deuxième baisse de 25 points de base lors de sa réunion d’octobre. Le marché anticipe la normalisation en cours des taux à court terme aux États-Unis, une vision renforcée par la publication de chiffres d’inflation inférieurs aux attentes. Ce cycle baissier devrait se poursuivre jusqu’en 2026, avec deux à trois nouvelles baisses de 25 points de base. Bien que cet environnement continue de soutenir les marchés, le crédit pourrait avoir moins de potentiel à ce stade étant donné que les écarts se sont déjà considérablement resserrés. Même si nous sommes optimistes quant aux marchés et à l’économie, nous ne négligeons pas les défis posés par les valorisations et les incertitudes entourant la politique américaine. Cela est particulièrement pertinent étant donné que l’élan et les niveaux techniques restent intacts, malgré quelques épisodes de volatilité. Cette position est soutenue par les indicateurs de sentiment qui restent loin des niveaux euphorique, laissant la place à un rallye de fin d’année. Cette position est soutenue par les indicateurs de sentiment qui restent loin des niveaux euphorique, laissant la place à un rallye de fin d’année.
Sanae Takaichi est devenue la première femme Premier ministre du Japon, franchissant une étape historique.
Activité des portefeuilles
Après avoir adopté une position plus prudente début septembre en raison des inquiétudes liées aux effets saisonniers négatifs de cette période de l’année, nous avons reconnu que la tendance du marché restait positive. Tester la tendance haussière sans la casser a fourni des signaux favorables et a suscité de nouvelles opportunités d’achat. Sur la base de cette observation et des solides résultats macroéconomiques et d’entreprises, nous avons augmenté notre allocation actions à deux reprises en octobre. Ces augmentations ont été concentrées sur la zone euro, les mid-caps américaines, les marchés émergents et l’Asie, ces deux derniers figurant déjà parmi nos favoris depuis un certain temps. Nous avons réalisé cette augmentation de l’allocation actions en éliminant notre position en liquidités, créée début septembre, et en continuant de réduire notre exposition au crédit investment grade. Bien que nous maintenions un biais favorable envers le crédit, les niveaux d’écart actuels nous conduisent à faire preuve d’une certaine prudence. Nous avons donc conservé nos investissements dans les obligations hybrides, tant d’entreprise que financières, que nous estimons offrir des rendements supérieurs aux obligations d’entreprise traditionnelles. Suite à la spectaculaire et rapide hausse du prix de l’or, nous avons saisi des occasions de rééquilibrer nos portefeuilles et de sécuriser certains profits lorsque cela était pertinent. La performance relativement forte des marchés émergents et des actions américaines de petite et moyenne capitalisation a légèrement accru notre exposition au dollar américain. Cette devise reste sous-représentée dans nos allocations. Nous avons conservé notre allocation alternative, incluant l’or, inchangée afin de renforcer la résilience du portefeuille en cas de besoin.