Lettre mensuelle | Août 2024
La Banque centrale européenne (BCE) a laissé ses taux d'intérêt de référence inchangés
10.2% LA PERFORMANCE DU RUSSELL 2000
Perspectives d'investissement
Le mois de juillet a été agité, en particulier dans la seconde moitié, mais il marque un tournant dans la performance relative des petites et des grandes capitalisations. Les indices américains ont terminé le mois en territoire positif, les petites capitalisations affichant une performance remarquable de 10,2 %, contrairement aux indices à forte composante technologique, qui ont chuté au cours du mois. La croissance économique mondiale a légèrement ralenti en juillet. À son niveau actuel (52,5 en juillet contre 52,9 en juin), l’indice des Directeurs d’Achat (PMI) mondial est cohérent avec une croissance de l'économie mondiale à un taux annualisé de 2,8 %, contre un taux de croissance moyen de 3,1 % au cours de la décennie précédant la pandémie. Aux États-Unis, l'inflation est tombée en dessous de 3 % et était bien inférieure aux attentes, tandis que l'indice de base des dépenses de consommation personnelle a augmenté de 0,1 % en données corrigées des variations saisonnières au cours du mois et était supérieur de 2,6 % à celui de l'année précédente. Le marché du travail américain a continué de s'affaiblir, le taux de chômage atteignant 4,3 %, bien que le taux d'activité ait augmenté et que la croissance de l'emploi soit restée relativement stable. La poursuite de cette tendance désinflationniste a conforté les marchés dans l'idée que la Fed commencerait enfin à assouplir sa politique lors de sa réunion de septembre. Cette bonne nouvelle sur le front de l'inflation a permis aux rendements des bons du Trésor américain de baisser fortement. Les indices obligataires ont tous enregistré des performances positives, les segments gouvernementaux à long terme affichant les meilleurs résultats grâce à la détente de la composante taux d'intérêt des marchés obligataires. L'indice du Trésor américain à long terme a gagné 3,6 %, son meilleur mois depuis le début de l'année. Après un mois de juin difficile, le marché européen s'est aligné sur les indices américains en juillet. Toutefois, la dispersion a été importante entre les régions. Le marché suisse (+2,7 % en monnaie locale) et le marché britannique (+2,5 % en monnaie locale) ont enregistré de très bonnes performances, tandis que l'indice de la zone euro est resté à la traîne, augmentant de 0,4 % en monnaie locale au cours du mois. Les performances des matières premières ont été mitigées. L'or a augmenté de 5,2 % tandis que le pétrole brut (WTI) a baissé de 4,5 %.
Stratégie d'investissement
Le marché est devenu plus confiant quant à une baisse prochaine des taux d'intérêt, la probabilité d'une réduction des taux de la Réserve fédérale en septembre passant de 72 % à 92 %. Après une tendance à des révisions régulières à la hausse depuis janvier, atteignant un sommet de plus de 4,9 % à la fin du mois de mai, les anticipations de taux d'intérêt à court terme pour janvier 2025 sont retombées au niveau attendu au début de l'année, soit un taux d'intérêt implicite de 3,8 %. Cette évolution à la baisse des attentes a été immense et contraste avec le consensus d'il y a quelques semaines. Cette tendance a été exacerbée par la panique sur les marchés boursiers mondiaux au début du mois d'août. Sommes-nous en train d'assister à un changement majeur dans les attentes économiques des États-Unis qui, s'il se confirme dans les données à venir, obligera la Réserve fédérale à réduire les taux d'intérêt non pas en fonction de la baisse de l'inflation, mais dans l'urgence pour sauver l'économie ? Bien que nous ayons pu craindre une augmentation du risque de réapparition du scénario de ralentissement, les données macroéconomiques restent globalement constructives, mais le risque d'exagération et de revirement reste plus élevé que jamais
Powell a laissé entendre qu'une baisse des taux pourrait intervenir en septembre, lors de la prochaine réunion de la Fed
Activité des portefeuilles
Les mouvements spectaculaires de réduction des risques observés ces derniers jours, tels que la chute des marchés boursiers mondiaux et des actifs numériques (par exemple les cryptomonnaies), nous rappellent l'importance d'une position équilibrée dans nos portefeuilles à ce stade du cycle. En ce qui concerne les titres à rendement fixe, nous avons augmenté notre exposition aux obligations d'État afin de profiter de la politique monétaire plus accommodante, mais aussi pour nous prémunir contre un ralentissement économique plus prononcé. En ce qui concerne les actions, nous sommes progressivement devenus plus prudents au cours du deuxième trimestre, en réduisant notre allocation en actions et en favorisant des stratégies plus défensives telles que les stratégies long/short. Nous n'avions pas de positions en actions japonaises et, jusqu'à récemment, nous étions prudents à l'égard des marchés émergents. Notre positionnement plus diversifié devrait nous permettre de traverser cette période de turbulences avec plus de sérénité et de profiter des opportunités qui pourraient se présenter en cas d'exagération. Cependant, nous sommes conscients que la dynamique du marché s'est ralentie, ce qui pourrait justifier à lui seul la poursuite des ajustements que nous avons effectués au cours des derniers mois. Si un tel renversement devait se produire, nous réduirions dans un premier temps notre exposition aux actions et notre exposition au crédit sur les marchés développés et émergents en faveur des obligations d'État à moyen et long terme.
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Perspectives | Deuxième Semestre 2024
Synthèse
Nous privilégions un positionnement plus équilibré entre les différentes classes d'actifs et au sein de celles-ci. Nous pensons que les rendements obligataires, y compris ceux des obligations d'État - ce qui est nouveau pour ce segment - sont attrayants. Le portage de crédit est intéressant par rapport aux fondamentaux des entreprises, tandis que les obligations d'État à long terme offrent une protection en période plus difficile, en plus de leur rendement réel.
Des données économiques favorables et la perspective de réductions des taux d'intérêt, c'est-à-dire les ingrédients de l'atterrissage en douceur, ainsi que des bénéfices trimestriels solides, justifient une position constructive sur les marchés des actions. Toutefois, nous aimerions voir une participation plus large à la reprise du marché afin de réduire la fragilité du cycle haussier qui a commencé au début de l'année 2023.
Tout en maintenant une allocation au secteur technologique et aux sept célèbres géants, nous équilibrons nos portefeuilles en les exposant aux petites et moyennes capitalisations et au style "value", où les valorisations semblent offrir un potentiel de rattrapage important.
Perspectives économiques
Révision à la baisse des prévisions de PIB réel pour les États-Unis et le Japon. La Chine et la zone euro sont revues à la hausse.
L'assouplissement monétaire se généralise
La Fed et la Banque d'Angleterre maintiendront leur position jusqu'en septembre et août respectivement
Le graphique en pointillé du FOMC implique une seule réduction de 25 points de base d'ici la fin de l'année et quatre en 2025.
Fannie Mae prévoit que les taux hypothécaires américains atteindront en moyenne 7 % en 2024
Principaux risques
Ralentissement plus marqué aux États-Unis en raison de la forte détérioration du marché du travail
La guerre commerciale entre les États-Unis, la Chine et l'Union européenne s'intensifie
La crise de la dette souveraine oblige les gouvernements à réduire leurs dépenses
La dérive populiste dans les urnes, une mise à l'épreuve des fondements de nos démocraties
Convictions en matière d'investissement
Les titres à revenu fixe se portent généralement bien lorsque la Fed marque une pause
Les obligations d'État à long terme pour se prémunir contre les nouvelles craintes de récession
La dynamique de l'inflation favorise les taux européens par rapport aux taux américains (10 ans +)
Les obligations d'entreprises des pays émergents offrent des écarts plus importants et des avantages en termes de diversification
Préférer les Cinq Fantastiques de l'UE aux Sept Magnifiques des États-Unis
Les petites/moyennes capitalisations offrent une valorisation et une sensibilité économique convaincantes
Ajouter des actions de valeur pour leur évaluation relative et leur diversification
Table des matières
- PERSPECTIVES 2024
- UN BREF APERCU : LE PREMIER SEMESTRE 2024
- PERSPECTIVES À MI-ANNÉE
- LES CONVICTIONS D'INVESTISSEMENT : LE SECOND SEMESTRE 2024
- VUES SUR LES CLASSES D'ACTIFS - SECOND SEMESTRE 2024 : PASSAGE À LA NEUTRALITÉ
Télécharger les Perspectives 2S 2024
« Il faut que nous allions vers plus de modernité », Interview d'Alban Janssens de Bisthoven pour Sphère
« Il faut que nous allions vers plus de modernité »
Jeune associé de Forum Finance, Alban Janssens de Bisthoven incarne cette nouvelle génération de gérants appelée à servir une nouvelle génération de clients. Un renfort précieux pour un groupe qui fête cette année ses trente ans et porte une attention toute particulière au renouvellement de ses cadres.
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Lettre mensuelle | Mai 2024
La croissance économique mondiale a progressé au rythme le plus élevé en dix mois
15.65% LA PERFORMANCE DE L’ARGENT
Perspectives d'investissement
La correction d'avril semble presque oubliée grâce à la reprise de mai, qui a permis aux marchés boursiers d'atteindre de nouveaux sommets. Mais le mois de juin risque d'être à nouveau volatil, avec à l'ordre du jour les décisions de politique monétaire des principales banques centrales des pays développés. Les données économiques récentes, en particulier sur le front de l'inflation, ont été globalement conformes aux attentes du consensus, même si l'absence de progrès vers l'objectif ultime de la banque centrale (2,0 %) est flagrante. Aux États-Unis, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle hors alimentation et énergie a augmenté de 0,2 % en avril et de 2,8 % en glissement annuel, soit 0,1 % de plus que l'estimation. L'orientation de l'inflation de base est toutefois plus importante. En avril, les prix de base ont augmenté de 3,6 % en glissement annuel, contre 3,8 % en mars, et de 0,3 % en glissement mensuel, soit la plus faible augmentation mensuelle depuis décembre. Au Royaume-Uni, l'inflation a continué de baisser en avril pour atteindre son niveau le plus bas depuis juillet 2021, les prix à la consommation ayant augmenté de 2,3 % en glissement annuel. Cependant, les prix de base, qui excluent les prix volatils de l'alimentation et de l'énergie, ont augmenté de 3,9 % en glissement annuel. L'inflation dans la zone euro a augmenté de 2,6 % en mai, plus que prévu, tandis que l'inflation de base est passée de 2,7 % en avril à 2,9 %. Bien que les chiffres de mai soient meilleurs que prévu, il convient de rappeler le chemin parcouru depuis le pic de 10,6 % atteint en octobre 2022. Le mois de mai a été à l'image du mois d'avril pour tous les segments des titres à revenu fixe. Les indices obligataires ont tous été positifs au cours du mois. Les marchés à haut rendement et la dette des marchés émergents ont plus que récupéré les pertes d'avril. Malgré le rebond du mois de mai, le segment des obligations d'entreprise de qualité est resté en territoire négatif pour le deuxième trimestre, avec un rendement négatif de 75 points de base depuis le début du trimestre, après un premier trimestre en demi-teinte. Avec des indices PMI dans les principales régions dans la fourchette généralement associée à l'expansion (au-dessus de 50) et des développements encourageants dans la zone euro, les marchés boursiers ont atteint de nouveaux sommets en mai. Le segment des grandes capitalisations américaines a gagné 4,9 %. En termes de style d'investissement, la croissance a surpassé la valeur avec un gain de 6,0 % contre 3,2 % pour la valeur, tandis que les petites capitalisations ont progressé de plus de 5,0 % au cours du mois. Bien que les indices européens aient sous-performé leurs homologues américains (+3,3 % en euros), le marché suisse des actions a fait un retour en force, progressant de 6,3 % en monnaie locale.
Stratégie d'investissement
Les publications récentes ont en partie apaisé les craintes immédiates d'une reprise incontrôlée de l'inflation, ce qui a permis aux taux longs américains de se détendre légèrement au cours du mois. Par conséquent, la BCE devrait réduire ses taux directeurs le 6 juin, et toute autre décision constituerait une surprise majeure. L'économie et le marché du travail étant relativement bien portants, la Fed devrait maintenir ses taux jusqu'à ce qu'elle ait plus de preuves que l'inflation est en passe d'atteindre son objectif de 2 %. Le rendement global, ainsi que l'espoir de gains en capital lorsque les banques centrales commenceront à réduire les taux, ont rendu les titres à revenu fixe attrayants. Ces facteurs ont attiré les investisseurs, comme en témoignent les flux sur le marché des obligations d'entreprises. Selon le dernier rapport de Bank of America, les obligations d'entreprise de qualité (IG) ont enregistré leur 31st flux hebdomadaire positif, avec 3,6 milliards de dollars au cours de la semaine qui s'est achevée mercredi dernier, soit la plus longue série depuis 2019. Malgré l'importance des flux de capitaux, les marchés à revenu fixe, en particulier ceux qui sont très sensibles aux taux d'intérêt, ont souffert. L'inversion en cours de la courbe des taux, causée par un ralentissement du déclin de l'inflation vers l'objectif ultime de 2,0 % des banques centrales, a conduit à une plus grande prudence quant à la vitesse et à l'amplitude des réductions des taux d'intérêt. Ce recalibrage des attentes en matière de taux d'intérêt a rendu les obligations à court terme, et dans une certaine mesure les liquidités, attrayantes en raison de leur profil risque/rendement favorable, à un moment où l'évolution des taux d'intérêt est encore très incertaine.
Un contributeur clé au 7 magnifiques en 2024 : NVIDIA +138% à la clôture du 29 mai
Activité des portefeuilles
Après deux mois de rendements relativement équilibrés sur les marchés à revenu fixe et de gains modestes sur les actifs sensibles à l'économie tels que les spreads de crédit et les actions, nous maintenons un positionnement équilibré entre les classes d'actifs, les régions et les secteurs. Grâce à des rendements globaux attractifs, notre positionnement reste largement exposé au crédit, qui devrait continuer à bénéficier de l'acceptation croissante que la croissance économique mondiale restera résiliente et s'améliorera même dans certaines régions. Certes, les écarts de crédit se sont déjà considérablement resserrés en réponse à cet environnement favorable et se négocient en dessous des écarts médians des 5, 10 et 30 dernières années. Toutefois, si les écarts reflètent de nombreuses nouvelles positives, ils ont montré par le passé qu'ils pouvaient rester serrés pendant de longues périodes. Compte tenu de l'incertitude réduite quant à la trajectoire à court terme des taux à long terme américains, de l'amélioration des économies des marchés émergents et de l'atténuation des échéances électorales à la suite des résultats au Mexique et en Inde, nous augmentons notre exposition à la dette d'entreprise des pays émergents libellée en USD. Comme nous l'avons fait il y a quelques mois, nous avons ajouté une position long/short equity au sein de notre exposition aux actions européennes afin d'accroître la résilience de ce segment. Sur les marchés émergents, nous maintenons notre conviction sur les actions domestiques chinoises. Il convient de noter que notre exposition aux marchés émergents est en grande partie réalisée par le biais d'une composante obligataire dédiée, qui offre actuellement un profil risque/rendement plus favorable que les actions des marchés émergents hors Chine.
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Les banques s'accrochent à l'héritage des "boomers", Forum Finance dans la Tribune de Genève
Les baby-boomers vont léguer plus de 2000 milliards à leurs enfants en 2024. "Le plus grand transfert de fortune de l'histoire", alertent les analystes.
La cruauté du temps qui passe. Quinze ans après la fin du secret bancaire, c’est l’autre menace qui plane sur des établissements bancaires au service de magnats vieillissants. Chez Ernst & Young (EY), les spécialistes du secteur évoquaient même, ce mercredi, «le plus grand transfert de fortune de l’histoire financière mondiale»
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Après 30 ans de succès, Forum Finance s’impose comme un leader de la gestion indépendante en Suisse
Après 30 ans de succès, Forum Finance s’impose comme un leader de la gestion indépendante en Suisse
Genève, le 7 mai 2024 – 30 ans après sa création, la société de gestion genevoise The Forum Finance Group SA recueille les fruits de ses investissements et est ainsi prête à affronter les décennies à venir. Avec plus de 25 collaborateurs qui supervisent près de CHF 2 milliards, Forum Finance fait aujourd’hui partie du Top 3% des gérants indépendants suisses et possède les moyens de ses ambitions. Grâce à sa gouvernance d’entreprise éprouvée, qui offre un accès au capital à de nouveaux associés, elle est en mesure d’attirer des individualités de talent partageant sa vision entrepreneuriale.
Le bilan de ces 30 premières années d’existence est particulièrement positif et Forum Finance a d’ailleurs célébré ce jubilé en fanfare le mois dernier en remportant quatre prix majeurs lors des WealthBriefing Swiss EAM Awards 2024 (meilleur programme ‘Next Gen’, meilleure équipe de planification patrimoniale, meilleur service aux clients latino-américains et meilleur Chief Investment Officer en la personne de Cyrille Urfer).
Sa taille permet à Forum Finance d’effectuer les investissements nécessaires pour assurer son développement à venir, que ce soit en termes technologiques ou sur le plan des ressources humaines. Plus fondamentalement, à l’heure où de nombreuses sociétés de gestion de première génération peinent à trouver des repreneurs ou à assurer la succession de leurs fondateurs, Forum Finance a mis en place depuis des années une gouvernance efficace et résiliente, qui permet un renouvellement en douceur de son actionnariat et l’arrivée aux commandes de nouveaux associés. Ceci constitue un argument de poids pour convaincre des gérants cherchant un nouveau port d’attache.
Par ailleurs, Forum Finance a su anticiper suffisamment tôt les transformations de l’industrie de la gestion de fortune. Ainsi, dès 2015, elle a renforcé ses structures pour obtenir la licence LPCC de la FINMA. Forum Finance est également enregistrée auprès de la SEC ce qui lui permet de traiter la clientèle américaine et constitue une garantie supplémentaire de solidité et de transparence. Par ailleurs, Forum Finance a investi depuis des années dans ses ressources d’analyse, de gestion et de conseil patrimonial, afin de répondre efficacement à l’évolution des besoins des clients. Forum Finance propose ainsi aux gestionnaires de fortune possédant un esprit entrepreneurial un cadre solide, offrant une culture équitable et collaborative.
« Les célébrations de notre 30ème anniversaire viennent couronner deux années particulièrement positives pour Forum Finance, avec la nomination de deux associés en 2022, l’arrivée d’une nouvelle associée et le renforcement de notre Conseil d’administration l’an passé, pour finir en beauté avec les quatre récompenses octroyées par WealthBriefing le mois passé. Au cours des trente dernières années, notre société s’est considérablement développée pour devenir aujourd’hui l’un des principaux acteurs du marché suisse. Ce succès, nous le devons bien sûr à l’engagement de chacun de nos collaborateurs, mais avant tout à la confiance et la loyauté de nos clients » a déclaré Hippolyte de Weck, CEO.
Pour de plus amples informations, veuillez contacter :
Egon Vorfeld
The Forum Finance Group SA
T: +41 (0)22 552 83 00
E: vorfeld@ffgg.com
ffgg.com
Ricardo Payro
Payro Communication Sàrl
T: +41 (0)22 322 13 17
E: :rp@payro.ch
payro.ch
A propos de Forum Finance
Fondée en 1994 à Genève, Forum Finance offre des services de gestion privée et de gestion d’actifs à une clientèle haut de gamme du monde entier. Elle compte 25 collaborateurs qui gèrent et supervisent environ CHF 2 milliards. La société est autorisée sous la licence LPCC par la FINMA et est enregistrée auprès de la SEC en tant que «investment adviser».
