LE DOLLAR AMÉRICAIN A ÉFFACÉ SES GAINS DE JUIN CONTRE L’EURO EN JUILLET

+ 10.4% LA PERFORMANCE DES MATIERE PREMIERES EN JUILLET

 

En juillet, les titres à revenu fixe ont enregistré des rendements positifs dans tous les secteurs, à l’exception des bons du Trésor américain à long terme (-2,2%), tandis que les actions mondiales ont progressé de 3,7% en dollars américains. Le principal enseignement du mois de juillet est l’écartement des rendements. L’indice des grandes capitalisations américaines a gagné 3,1%, tandis que l’indice équipondéré a gagné 3,4%, dépassant l’indice pondéré selon les capitalisations boursières pour le deuxième mois consécutif. L’indice des petites capitalisations américaines a enregistré des gains plus importants, avec une augmentation de 6,1% pour le mois. Les secteurs typiques dits « Value » ont enregistré des gains: l’énergie a progressé de 7,3% et les valeurs financières de 4,7%, alors que le secteur de la santé est resté à la traîne (+0,9%). Les actions des marchés émergents ont affiché des rendements élevés, grâce à un rebond des actions chinoises de +10,8% en dollars américains. Comme prévu, la Fed a relevé ses taux d’intérêt de 25 points de base pour les porter à 5,25 – 5,50%. En Europe, la BCE a également relevé ses taux de dépôt et de refinancement de 25 points de base, à 3,75% et 4,25%, conformément aux attentes du marché. La BCE a ouvert la porte à une pause en septembre. Ce changement de cap est probablement dû à la baisse de l’inflation dans la zone euro et la faiblesse de l’activité, avec un indice PMI manufacturier de 48,9 en juillet. Dans ce contexte, le dollar américain s’est affaibli face aux principales devises européennes tout en enregistrant des gains importants face aux devises japonaise et chinoise. Le fait marquant du mois a été le fort rendement enregistré dans le complexe des matières premières (+10,7%) – en particulier dans le secteur de l’énergie (+16,0%). Après sa réunion du mois dernier, la Fed a déclaré qu’elle surveillerait les données publiées et étudierait l’impact de ses hausses de taux sur l’économie. Les anticipations du marché prédisent un taux terminal de 5,4% en novembre et une première baisse de taux au 1er et 2ème trimestre 2024.

 

Stratégie d’investissement

Nos portefeuilles ont bénéficié des rendements positifs enregistrés sur les marchés d’actions développés ainsi que sur les marchés émergents, y compris la Chine. Comme de nombreux investisseurs, nous avons été surpris par la vigueur des marchés d’actions face à la hausse des taux d’intérêt. Malgré la récente hausse des marchés, nous sommes convaincus que le plein effet du cycle de resserrement monétaire – qui, aux États-Unis, a tendance à accuser un retard de 18 à 24 mois sur l’activité économique – ne s’est pas encore fait sentir dans l’ensemble de l’économie. En outre, l’inversion de la courbe des taux s’est accentuée, ce qui est historiquement incompatible avec une reprise économique. Le mois de juillet a été marqué par l’augmentation de la participation à la hausse ainsi que la rotation sectorielle. L’indice équipondéré des grandes valeurs américaines a surpassé l’indice américain pondéré selon les capitalisations boursières pour le deuxième mois consécutif. Alors que le rallye des actions s’est étendu au-delà des actions technologiques, l’indice de volatilité est tombé à son plus bas niveau depuis décembre 2019. Nous réitérons notre prudence, car nous voyons s’accumuler à l’horizon des risques qui ne sont pas pris en compte par le marché. Dès lors, nous maintenons notre sous-exposition aux actions en privilégiant les stratégies dites défensives.

L’INVERSION DE LA COURBE DES TAUX PROCHE DES NIVEAUX EXTREMES DES ANNÉES 1980

 

Activité des portefeuilles / Nouvelles

Notre allocation d’actifs est restée inchangée en juillet, mais nous avons effectué un travail détaillé au sein de chaque classe d’actifs afin de refléter la rotation sectorielle. En ce qui concerne les actions, nous avons profité de la récente vigueur du marché pour réduire notre exposition à la technologie ainsi qu’à certains autres thèmes, y compris les petites capitalisations de croissance américaines. Nous avons réaffecté le produit de la vente à l’indice américain équipondéré ainsi qu’aux marchés domestiques respectifs dans les monnaies de référence. Nous avons réduit nos positions dans les fonds alternatifs multi-stratégies et réinvesti le produit dans des stratégies macro et de suivi de tendances. Notre exposition aux fonds alternatifs a temporairement diminué après la réduction de nos investissements en «Event Driven». Le produit a été conservé en espèces en attendant d’être réinvesti dans une stratégie de «Risk Parity». Nous avons réduit nos positions en or et en obligations convertibles. En ce qui concerne les titres à revenu fixe, nous avons progressivement augmenté nos positions existantes en privilégiant les gestionnaires flexibles, car les incertitudes quant à l’évolution des taux d’intérêt restent élevées.

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