Lettre mensuelle | Février 2023
LES MARCHÉS COMMENCENT L’ANNÉE EN FORTE HAUSSE
+ 10.7% LA HAUSSE DU NASDAQ COMPOSITE EN JANVIER
PERSPECTIVES D’INVESTISSEMENT
Les marchés financiers ont démarré l'année 2023 de manière très positive, les investisseurs estimant que la probabilité d'un atterrissage en douceur augmentait malgré le ton restrictif de la Réserve fédérale et de la Banque centrale européenne. Dans cet environnement favorable au risque, la grande majorité des marchés d'actions ont enregistré des gains mensuels supérieurs à la moyenne, les rendements à long terme ont baissé, les spreads de crédit se sont resserrés et le dollar US a continué de se déprécier. L'indice MSCI World en devises locales a progressé de 6,4%, l'indice Euro Stoxx 50 de 9,7% et l'indice Hang Seng de 10,4%. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a baissé de 36pbs, à 3.51%, tandis que les spreads de crédit à haut rendement américains et européens se sont contractés de 49pbs et de 68pbs respective-ment. Le prix de l’or s’est également fortement apprécié, ainsi que ceux des métaux industriels, en raison de l'anticipation d'un regain de la demande chinoise. De manière peut-être un peu surprenante, les prix du pétrole ont terminé le mois en baisse, malgré le soutien de la réouverture de la Chine, tandis que les prix du gaz ont continué à glisser à un rythme rapide.
À l'heure de rédiger ces lignes, la Réserve fédérale vient de relever ses taux directeurs de 0.25%, comme prévu. L’aspect le plus pertinent de la réunion du FOMC a été les commentaires du président de la Fed, Jerome Powell, sur l'orientation future de la politique de la banque centrale. Powell a répété que de nouvelles hausses de taux étaient nécessaires et que des baisses de taux au second semestre étaient peu probables. Cela va à l'encontre des attentes des marchés qui prévoient deux baisses de taux d'ici à la fin de 2023. Ce qui a été plus surprenant, c'est que Powell ne s’est pas davantage soucié du récent assouplissement des conditions financières, conduisant ainsi les marchés à prolonger leur rallye de début d'année, les actions terminant la séance en hausse et les taux en baisse. La BCE et la Banque d'Angleterre ont également répondu aux attentes du marché en relevant leurs taux d'intérêt de 0.5%. La BCE a signalé son intention de relever ses taux de 0.5% supplémentaire en mars et d’ensuite ajuster sa politique en fonction des données. Comme ce fût le cas après la décision de la Fed, les marchés d’actions ont poursuivi leurs hausses et les rendements obligataires ont baissé de manière sensible.
STRATÉGIE D’INVESTISSEMENT
Notre allocation d'actifs se compose d'une sous-pondération aux actions, d'une allocation aux obligations proche du point neutre et d'une surpondération aux hedge funds. En raison de la forte hausse des actions en janvier, nous maintenons cette allocation à ce stade. Nous craignons que les marchés ne fassent preuve d’un excès de confiance quant à leurs perspectives relatives aux politiques monétaires et à l'évolution des bénéfices. Du fait que les obligations offrent à nouveau des rendements positifs, nous pensons qu'il est plus judicieux de détenir des portefeuilles plus équilibrés, et de ne plus compter uniquement sur les actions pour générer de la performance. Il est également rassurant de constater que les valorisations actuelles de certains actifs traditionnels offrent un meilleur point de départ pour les rendements futurs des portefeuilles qu'il y a un an, lorsque seuls quelques-uns d'entre eux pouvaient être considérés comme bon marché.
Pour les portefeuilles non libellés en USD, notre allocation au dollar US reste sous-pondérée et nous patientons avant de la réduire davantage. Dans une perspective à moyen et long terme, nous nous attendons à ce que le dollar se déprécie, mais il continue à offrir des qualités défensives au cas où les marchés se retourneraient.
LES MARCHÉS SONT DE PLUS EN PLUS POSITIONNÉS POUR UN ATTERRISSAGE EN DOUCEUR DE LÉCONOMIE
ACTIVITÉ DES PORTEFEUILLES / NOUVELLES
Janvier a été un bon mois pour les portefeuilles. Du fait de la hausse simultanée des actions et des obligations, la majorité des fonds ont contribué à la performance, comme on pouvait s'y attendre. Les actions européennes « value », les actions minières, le fonds technologie, le fonds « value » US, et les actions chinoises ont fourni les meilleures contributions au sein de la classe d'actifs actions, le seul détracteur ayant été le fonds sur la santé, les secteurs les plus défensifs ayant ter-miné le mois en baisse. Les meilleures performances de la classe d'actifs obligataires ont été le crédit des marchés émergents et le fonds investment-grade à longue duration. Dans l'espace alternatif, le fonds Global Macro a performé le mieux, tandis que l'un des fonds d'actions long/short, avec une exposition nette à peine positive actuellement, a terminé le mois en légère baisse. Les autres stratégies alternatives n'ont apporté que des contributions marginales.
Après une année difficile pour de nombreuses stratégies, nous sommes convaincus que les gérants actifs seront à même de générer davantage d'alpha en 2023. Nous nous at-tendons à ce que la dispersion des marchés soit élevée et représente un environnement favorable pour les bons « stock-pickers ». Cette grande dispersion devrait également profiter aux gérants de hedge funds, et nous sommes à l'aise avec notre surpondération de ces stratégies alternatives.
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Perspectives d'investissement 2023
Synthèse
L’année 2022 restera comme l’une des plus éprouvantes pour les investisseurs
L’année écoulée a été rude pour les investisseurs. Certes, le resserrement des politiques monétaires n’a guère surpris, mais il s’est révélé bien plus prononcé et préjudiciable qu’attendu pour de nombreuses classes d’actifs. La fébrilité des marchés s’explique principalement par ce resserrement effréné en réponse aux pressions inflationnistes et par la guerre en Ukraine. Autre écueil : la politique zéro COVID de la Chine qui a entraîné l’économie du pays bien en deçà des estimations. Difficile de trouver un refuge dans un climat d’aversion au risque. En atteste la très mauvaise performance des bons du Trésor américain, pourtant considérés comme l’un des actifs les plus sûrs. La volatilité sur les marchés à revenu fixe a atteint des niveaux dignes d’une crise et elle est demeurée très élevée sur une grande partie de l’année. Cette tension s’est propagée aux autres classes d’actifs. Or, en raison de la corrélation importante entre les actions et les obligations, la diversification n’est pas parvenue à offrir une bonne protection face aux pertes des portefeuilles.
Le rythme effarant du durcissement de la politique monétaire de la Réserve fédérale
L’année 2022 restera dans les annales comme celle de la fin de l’ère de politiques monétaires extrêmement accommodantes. Depuis la grande crise financière, les principales banques centrales avaient abaissé leurs taux d’intérêt à zéro, voire avaient maintenu des taux négatifs. Les investisseurs escomptaient bel et bien une hausse des taux d’intérêt et une réduction du bilan des autorités monétaires en 2022. Toujours est-il qu’ils n’étaient pas préparés à ce qu’il allait réellement advenir. En seulement quelques mois, la Réserve fédérale est passée d’une politique très accommodante à une politique restrictive. Les taux ont été relevés rapidement, d’abord de 0,25% en mars, puis de 0,75% quatre fois consécutives lors des réunions du FOMC tenues entre juin et novembre. La banque centrale américaine a donc relevé ses taux de 4,25% au total en 2022, pour atteindre une fourchette de 4,25% à 4,50%. D’autres grandes banques centrales ont suivi une trajectoire similaire, quoique pas au même rythme. Les décisions et annonces les plus récentes concernant les taux d’intérêt des principales autorités monétaires confirment leur position intransigeante et leur détermination à juguler l’inflation.
L’attention des investisseurs restera concentrée sur l’inflation et l’actualité géopolitique
La croissance du PIB devrait marquer le pas en 2023 et le risque que l’économie mondiale entre en récession est élevé.
Les prévisions de croissance concernant les États-Unis et l’Europe sont très faibles, quand elles ne sont pas négatives. Le rythme de la décélération de l’inflation et la trajectoire des hausses des taux d’intérêt seront des déterminants majeurs. La tâche des banques centrales à l’échelle mondiale est extrêmement ardue et les risques d’une erreur politique néfaste sont plus importants qu’à l’accoutumée. Les perspectives économiques pourraient néanmoins être soutenues par une réouverture adroite de l’économie chinoise. Des menaces importantes pèsent sur la scène géopolitique. Les sources de tensions à l’échelle mondiale sont nombreuses, mais l’on ne peut exclure la possibilité de bonnes nouvelles inattendues (sans pour autant retenir notre souffle).
Nous maintenons une allocation d’actifs prudente compte tenu du climat d’incertitude
Le durcissement des politiques monétaires a effacé certaines distorsions et certains excès observés les années précédentes sur les marchés. Les fondamentaux devraient avoir plus
d’importance alors que l’ère des taux d’intérêt bas touche à sa fin. Les valorisations de la plupart des classes d’actifs se sont redressées, mais les incertitudes demeurent sur de nombreux sujets. Malgré leur détérioration l’an dernier, les actions rencontrent toujours des difficultés. C’est ce qui explique, en grande partie, le maintien de notre surpondération en faveur des stratégies alternatives et le renforcement récent de notre exposition aux actifs à revenu fixe compte tenu d’un meilleur profil risque/rendement.
Sommaire
- SYNTHÈSE
- REVUE DE NOS THÈMES D’INVESTISSEMENT 2022
- SITUATION ÉCONOMIQUE ET POLITIQUE EN 2022
- LES MARCHÉS FINANCIERS EN 2022
- PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES EN 2023
- PERSPECTIVES DES MARCHÉS FINANCIERS EN 2023
- ALLOCATION D’ACTIFS EN 2023
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Passage de témoin chez Forum Finance
Passage de témoin chez Forum Finance
Genève, le 28 septembre 2022 – Le gérant de fortune indépendant genevois The Forum Finance Group SA annonce la nomination d’Hippolyte de Weck au poste de CEO à compter du 1er octobre 2022. Il remplace Etienne Gounod, qui devient Président du Conseil d’administration. Ce changement de génération à la direction de l’entreprise s’insère dans le cadre de la gouvernance mise en place depuis de nombreuses années par Forum Finance, qui organise le retrait progressif des associés à partir de 65 ans. Alors que de nombreuses sociétés de gestion indépendantes ne parviendront pas à obtenir leur licence FINMA avant l’échéance de fin décembre, Forum Finance offre un cadre entrepreneurial solide aux gérants de fortune à la recherche d’une structure leur permettant de continuer à exercer leur métier.
Hippolyte de Weck a rejoint Forum Finance en tant qu’associé gérant en 2011. Avant cela, il a travaillé pendant 17 ans au sein du groupe UBS, occupant différents postes dans les domaines des émissions obligataires, de la gestion du risque et de la gestion de fortune privée à Francfort, Zurich et Genève. Il succède au poste de CEO à Etienne Gounod, qui quitte le Comité de direction pour prendre la présidence du Conseil d’administration.
«Nos règles de gouvernance interne prévoient qu’à l’âge de 65 ans, les associés se retirent progressivement pour laisser la place à la génération suivante. Après 13 ans au poste de CEO et 19 années en tant qu’associé gérant, il est temps pour moi de quitter la gestion opérationnelle de Forum Finance pour me concentrer sur la stratégie à long terme de l’entreprise, à la tête du Conseil d’administration.» a déclaré Etienne Gounod.
Une structure et une gouvernance solides
Avec ses 28 années de croissance régulière, Forum Finance a fait la preuve de sa pérennité. Sa gouvernance robuste et transparente assure la continuité de son leadership et lui permet d’accueillir de nouveaux associés pour assurer la relève. Avec CHF 2 milliards en gestion, elle dispose des ressources suffisantes pour financer sa croissance future. Cette solidité est encore soulignée par la licence LPCC, qui permet d’élargir son offre de services à la gestion de fonds de placement et de produits de prévoyance. Enfin, enregistrée auprès de la SEC, Forum Finance peut également s’occuper de clients américains.
Offrir une solution convaincante aux gérants souhaitant poursuivre leur activité
Face au bouleversement que va connaître l’industrie suisse de la gestion indépendante dans les prochains mois, Forum Finance entend jouer un rôle actif dans le processus de restructuration qui s’annonce, notamment en offrant un cadre crédible aux gérants de fortune dont l’entreprise n’obtiendrait pas la licence FINMA, obligatoire à compter du 1er janvier 2023.
«Les avertissements et les chiffres publiés par la FINMA en août dernier laissent clairement entendre que des centaines de sociétés de gestion suisses n’obtiendront pas le précieux sésame à temps. De par notre taille, la structure que nous avons déjà mise en place, nos perspectives de développement et les possibilités que nous offrons d’accéder au capital, Forum Finance constitue une solution particulièrement convaincante pour les gérants de fortune recherchant un nouvel environnement pour continuer à exercer leur métier.» a expliqué Hippolyte de Weck, CEO.
Pour toute information supplémentaire, prière de contacter:
Egon Vorfeld
The Forum Finance Group SA
T: +41 (0)22 552 83 00
E: vorfeld@ffgg.com
ffgg.com
Ricardo Payro
Payro Communication Sàrl
T: +41 (0)79 460 57 74
E: :rp@payro.ch
payro.ch
A propos de Forum Finance
Fondée en 1994 à Genève, Forum Finance offre des services de gestion privée et de gestion d’actifs à une clientèle haut de gamme. Elle compte 25 collaborateurs qui gèrent et supervisent de CHF 2 milliards d’actifs. Au bénéfice d’une licence LPCC, la société est régulée et supervisée par la FINMA et est enregistrée auprès de la SEC en tant qu’ »investment adviser ».
