Perspectives | Premier Semestre 2025
Synthèse
La nouvelle administration américaine sera davantage tournée vers l’intérieur, avec un programme global en faveur de la croissance qui comprend des réductions d’impôts et une déréglementation. Elle a également réduit de manière significative les craintes d’une récession imminente. Toutefois, ces mesures, combinées à des droits de douane plus élevés et à des politiques d’immigration plus restrictives, renforceront les pressions inflationnistes et pourraient contraindre la Fed à ralentir, voire à remettre en question, son cycle de réduction des taux.
La combinaison d’une croissance robuste, de conditions financières accommodantes et de bilans d’entreprises sains nous permet de rester optimistes sur le segment du crédit. Nous privilégions les obligations à haut rendement (HY) dans toutes les régions en raison de l’attrait du rendement global. Nous sommes plus prudents sur l’Investment Grade (IG), non seulement en raison des spreads extrêmement serrés, mais aussi en raison d’une plus grande sensibilité aux taux d’intérêt.
Malgré les risques politiques croissants, l’environnement général reste favorable aux actions. Avec une croissance des bénéfices qui devrait atteindre 15 % en 2025, le marché américain devrait conserver son avantage structurel sur les autres marchés développés, mais ces estimations ambitieuses seront difficiles à atteindre et pourraient entraîner des surprises négatives, en particulier pour les méga-capitalisations technologiques.
Perspectives économiques
La résolution de l’élection américaine apporte de la clarté aux marchés
La croissance mondiale reste solide en 2025, conformément aux estimations pour 2024
La divergence de croissance entre les économies développées s’élargit
Normalisation des taux directeurs des marchés développés mondiaux
Les baisses de taux de la Fed seront plus mesurées
L‘inflation est orientée à la hausse, en particulier aux États-Unis sous Trump 2.0
Principaux risques
La Fed est contrainte de relever ses taux en raison de chocs inflationnistes ponctuels et persistants
Le ralentissement économique sans baisse de l’inflation entraîne une hausse des primes à terme
Des politiques inefficaces conduisent à la japonisation de l’économie chinoise
Hausse des taux d’intérêt réels au Japon
Convictions d’investissement
Les vents contraires de la croissance de la zone euro donnent à la Banque centrale européenne (BCE) une marge de manœuvre pour réduire ses taux.
Les courbes de rendement américaines pourraient se redresser en 2025, ce qui augmenterait la duration si le rendement à 10 ans s’élevait à environ 5,0 %.
Les spreads des obligations d’entreprises des pays émergents sont attrayants, mais de la volatilité est attendue avec l’arrivée des nouveaux tarifs douaniers
Une politique favorable devrait continuer à soutenir les petites et moyennes capitalisations américaines
Les différentiels de taux d’intérêt restent un catalyseur des flux vers les actifs libellés en dollars
Table des matières
- PERSPECTIVES DU PREMIER SEMESTRE 2025 : RÉSUMÉ
- 2024 : FAITS MARQUANTS
- PERSPECTIVES POUR 2025
- LES CONVICTIONS D’INVESTISSEMENT
- VUES SUR LES CLASSES D’ACTIFS
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