Perspectivas | Primer Semestre 2025

Resumen ejecutivo

La nueva administración de EE. UU. tendrá un enfoque más introspectivo, con una agenda procrecimiento que incluye recortes fiscales y desregulación. Esto también ha reducido significativamente los temores de una recesión inminente. Sin embargo, estas medidas, combinadas con aranceles más altos y políticas migratorias más restrictivas, añadirán presiones inflacionarias y podrían obligar a la Reserva Federal (Fed) a desacelerar o incluso reconsiderar su ciclo de reducción de tipos.

La combinación de un crecimiento robusto, condiciones financieras laxas y unos balances corporativos saneados hace que sigamos siendo optimistas sobre el segmento crediticio. Favorecemos los bonos de alto rendimiento (HY) en todas las regiones debido a la atractiva rentabilidad total. Somos más cautelosos con el grado de inversión (IG), no solo por los diferenciales extremadamente ajustados, sino también por la mayor sensibilidad a los tipos de interés.

A pesar de los crecientes riesgos políticos, el entorno general sigue siendo favorable para las acciones. Con un crecimiento de ganancias estimado del 15% em 2025, el mercado estadounidense debería mantener su ventaja estructural sobre otros mercados desarrollados, aunque estas estimaciones ambiciosas serán difíciles de alcanzar y podrían generar sorpresas negativas, especialmente para las mega capitalizaciones de tecnología.

 

Perspectivas económicas

La resolución de las elecciones en EE.UU. aporta claridad a los mercados

El crecimiento global sigue siendo resiliente en 2025, en línea con las estimaciones de 2024

Las divergencias de crecimiento entre economías desarrolladas se amplían

Las tasas de política monetaria en mercados desarrollados se normalizan

Los recortes de tipos de la Fed serán más comedidos

La inflación se inclina al alza, especialmente en EE. UU. bajo Trump 2.0.

 

Principales riesgos

La Fed se ve obligada a subir los tipos por shocks puntuales de inflación y persistentes

Una desaceleración económica sin caída de la inflación eleva las primas a largo plazo

Políticas ineficaces llevan a la «japonización» de la economía china

Alza de los tipos de interés reales en Japón

 

Convicciones de inversión

Los vientos en contra del crecimiento en la zona euro dan margen al BCE para reducir tipos

Las curvas de rendimiento de EE. UU. podrían subir en 2025, agregando duración si el rendimiento a 10 años alcanza el 5%

Los diferenciales corporativos de mercados emergentes son atractivos, pero se espera volatilidad a medida que se desarrollen los aranceles comerciales

Las políticas de apoyo deberían continuar respaldando las empresas estadounidenses de mediana y pequeña capitalización

Los diferenciales de tipos de interés siguen siendo un catalizador para los flujos hacia activos denominados en dólares

 

ÍNDICE

  • PERSPECTIVAS PRIMER SEMESTRE 2025
  • 2024 BREVE RESEÑA : PRINCIPALES ASPECTOS DESTACADOS
  • PERSPECTIVAS 2025
  • CONVICCIONES DE INVERSIÓN
  • ASIGNACIÓN POR CLASES DE ACTIVOS

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